一文搞清楚ETH涨幅为何落后BTC和SOL

回想2022年的The Merge升级，这场技术变革在过去几年里一直影响着以太坊的质押机制和ETH的供给动态。到了2026年，最新数据显示ETH总供应量已经回升到2025年初以来的最高水平。这个变化让市场开始重新审视，以太坊一直强调的“超音波货币”定位是否还站得住脚，尤其是在Dencun升级之后，供给方向悄悄转向了通膨。

ETH供应量回升，回到The Merge前水准

根据Ultrasound.money的数据，截至2026年6月，ETH总供应量约为120,521,608枚，和The Merge当天相比，还多出了569枚。虽然数字不大，但趋势值得留意。

Dencun升级导致ETH供应通膨？关键在Blobs机制

Presto Research的分析师Jaehyun Ha指出，ETH供应量的增加，主要是2024年的Dencun升级引起的。这场升级正在影响以太坊作为“超音波货币”的地位，也让圈内开始重新思考这个叙事的可持续性。

在Dencun升级之前，用户在以太坊上交易时需要支付Gas费，其中一部分会被销毁，相当于是在给ETH供给做减法。但Dencun升级引入了Blob交易，专门用来处理Layer2网络的大数据包，还搞了一套独立的“Blob Gas”计费模式，和传统Gas费脱钩。

Blob燃烧机制的实际数据

Ha解释说，这个变化直接导致Gas费中燃烧的比例在下降。ETH供给不再像过去那样被交易热度压制。“就算整个网络交易量依然很高，甚至还在增长，但以前能抑制供应膨胀的销毁机制，现在作用明显弱了。”

ETH供应量变化因素？Layer2与链上活动转移他链

The Merge升级后，ETH供应量其实一直在下降，最低点出现在2024年4月，大约是120,064,500枚。但Dencun升级之后，供应量开始掉头往上，并在近期突破了120.5M。

DeSpread Research的研究员Byoungjoon Kim也认为Dencun升级是ETH通胀的主要推手。他还提到，最近Meme币热潮和Layer2的爆发，让大量用户和流动性跑到了Solana生态，这对以太坊的供需关系也造成了不小的冲击。

不过Ha也认为，当前供应增加还不至于马上冲击以太坊网络，毕竟链上活跃度依然很强。但他提醒说，“超音波货币”这个叙事可能会越来越难讲得通，尤其是接下来的Pectra升级，如果继续提高Blob交易的目标和上限，供应膨胀的压力只会更大。

每区块的Blob利用率还在攀升，未来可能更高

供应增加对PoS安全性的影响

除了影响“超音波货币”的叙事，Kim还指出，如果ETH供应持续上涨，价格可能会承压，进而影响PoS机制下验证者的收益，最终削弱网络安全。“ETH的价格跟网络安全性是直接绑定的。”

以太坊升级与生态变化：2026年该关注什么？

除了供应数据的变动，以太坊社区最近也迎来不少重要决策。

2026年6月中旬，以太坊社区达成一致，把Gas上限从30M上调到了31M，这是2021年以来的首次调整。目的是扩展网络的处理能力，让交易效率更高。

与此同时，以太坊基金会内部的治理问题也在发酵。社区搞了一场非正式投票，推举前研究员Danny Ryan接替现任执行董事Aya Miyaguchi，但Vitalik Buterin公开反对。随着争议升级，部分核心开发者选择离开，包括长期参与开发的Eric Conner。这对以太坊技术发展的具体影响，还有待观察。

ETH的长期价值，到底靠不靠实用性？

以太坊确实是目前全球使用最广的智能合约平台，拥有庞大的开发者社区和丰富的应用生态，比如DeFi、NFT、Layer2等。从长期来看，如果传统金融、企业用户和新兴市场持续进场，ETH的需求理论上会增长，从而对价格形成支撑。

但价格不能光看技术和应用。投资者情绪、流动性水平、宏观经济环境、甚至竞争格局都会影响市场表现。即便以太坊在技术上保持领先，如果需求增长跟不上供应膨胀的速度（就像Dencun升级后那样），短期内价格还是可能承压。需要提醒的是，这个判断仅供参考，市场实际情况波动很大。

ETH现货ETF获批，为什么价格没涨？

现货ETF获批确实是里程碑事件，说明传统资本有了更顺畅的渠道进入ETH。但和BTC ETF推出后的大涨相比，ETH的反应要平淡得多。原因可能有几方面：

市场常常早就把重大利好给预判了。现货ETF正式获批前，已经经历了一轮炒作，部分投资者可能在消息落幕后选择“卖新闻”，导致价格冲不上去。

BTC的“数字黄金”标签很清晰，而ETH的角色比较复杂——它既是结算资产，又是质押收益来源，还和Layer2的发展纠缠在一起。很多机构还在评估它的长期价值，因此ETF启动后，资金流入不如BTC猛烈。

ETH跑输BTC和SOL，到底是什么原因？

即便ETH的ETF也获批了，BTC仍然是机构配置的主流选择。它更像“数字黄金”，适合做避险。而ETH虽然生态创新更多，但在机构资金眼中只能排第二，流入速度自然不如BTC。

Solana的这波涨势和它的生态爆发分不开。Meme币热潮带来了大笔交易量，SOL需求瞬间飙升。再加上低手续费、高性能的优势，越来越多新用户选择Solana，而以太坊还得靠Layer2来补足短期内优势不明显。

BTC减产能减少供应压力，SOL靠生态拉高需求，ETH眼下却没什么明确的短期刺激。现货ETF获批虽然是利好，但它不会马上改变供需格局。市场还在等下一个真正能推动ETH的事件，比如：

• Pectra升级能不能优化燃烧机制，重新让ETH供给收索？

• Layer2能不能真正回馈ETH的价值？目前L2发展让交易变便宜，但也导致部分交易需求不再消耗ETH，这对价格的支撑力度有限。

ETH潜力仍在，但市场还在等信号

未来ETH可能重新吸引市场关注的几个关键节点包括：

• 机构资金持续流入ETH现货ETF：如果ETF资金流入数据稳步增长，ETH价格可能会有补涨空间。

• Layer2生态成熟，ETH需求回升：更多DeFi和商业应用将以太坊作为结算层，ETH需求会增强。

• ETH供应机制改善：如果Pectra或后续升级让燃烧机制重新生效，ETH供给减少可能带来新的价格支撑。

但现实是，到目前为止，即便ETH ETF整体是净流入，也没给价格带来明显上涨。有分析认为，机构在ETF上的头寸可能只是为了和期货部位做套利，这一点值得谨慎看待。

另外，Layer2在持续壮大，但和ETH价格并没有正向关联。而前面提到的Pectra升级，就目前的信息来看，对Blob带来的副作用可能会加剧，投资者需要留意这一进展。

尽管以太坊仍拥有庞大的资金和开发者社区，但目前主流的链上活动已经开始向其他网络迁移。这其实引出了一个区块链行业共同的难题——什么应用才能真正吸引大众？是预测市场，还是ENS域名？这些应用创造的价值，真的能够撑起ETH所承诺的经济模型吗？风险提示：本文仅供学习参考，不构成投资建议、交易建议或收益承诺。加密货币和迷因币波动较大，价格预测和市场数据应以官方公告、交易所页面及实时行情平台为准，投资者需独立判断、谨慎决策。