Bernstein:稳定币、Layer2机构化及空头回补驱动以太坊上涨

在本轮周期中，以太坊（ETH）的价格曾一度沉寂——对某些人来说甚至是“跳楼”般的煎熬。但近来，它的强劲势头让整个市场都大呼刺激：短短一个月内飙涨超过65%，自四月份低点以来更是实现了接近翻倍。这波行情绝非偶然。根据投资研究与经纪公司 Bernstein 分析师的最新报告，以太坊这轮价格爆发，背后藏着三大核心动因。

稳定币、资产代币化（RWA）浪潮

Bernstein 指出，第一个关键驱动力来自稳定币市场的繁荣，以及真实世界资产（RWA）代币化的兴起。当前加密货币市场的周期正在不断扩展，应用场景早已超越了单纯的价值储存。在这一趋势下，稳定币支付与证券代币化等实际用例正获得越来越多的市场动能。比如，支付巨头 Stripe 以 11 亿美元收购稳定币平台 Bridge，Meta 近期也释放出考虑重启稳定币计划的信号——这些事件都在将市场的注意力重新拉回到底层区块链技术的实际应用价值上。

以太坊作为目前最成熟的智能合约平台，掌握着高达 51% 的总稳定币供应量，无疑是这一趋势的核心受益者。此外，BlackRock 和 Franklin Templeton 等传统金融巨头也在积极推动真实世界资产代币化的市场采用。根据 RWA.xyz 的数据，该市场估值已超过 220 亿美元，而以太坊在其中再次占据主导地位。这进一步巩固了它作为机构级应用和实际用例首选基础设施的地位。

Layer2扩容机构化

第二个主要驱动因素，是以太坊 Layer2 扩容方案的机构化进程。尽管市场对于 Layer2 能否有效为以太坊主链（ETH）本身带来直接的价值累积仍存有疑虑，但 Bernstein 分析师认为，随着由 Coinbase 孵化的 Base 等 Layer2 网络在去年产生了约 8400 万美元的收入，以及 Robinhood 近期宣布收购营运以太坊 Layer2 网络的 WonderFi 等案例的出现，都清晰地表明：以太坊的 Layer2 解决方案正在机构级加密基础设施中扮演越来越重要的角色。

这些 Layer2 网络通过向以太坊主网支付 Gas 费用和进行交易结算，持续为主网带来实际使用量和需求。这一定位让以太坊成为机构进行智能合约应用的领先平台。分析师的预期是，Layer2 解决方案的强力采用，可能会显著推动 ETH 价格上行。

策略性空头回补

第三个因素，也被 Bernstein 分析师认为更具策略性——以太坊的空头回补（ETH Short Unwind）。在过去 12 到 18 个月里，部分加密货币对冲基金习惯性地将以太坊当作一种 Delta 中性的对冲工具：做多比特币（BTC）和 Solana（SOL）的同时，做空以太坊。然而，随着市场叙事焦点从单纯的价值储存功能，逐渐转向区块链技术在机构采用、稳定币支付等实际应用层面的拓展，以太坊作为市场中“表现不佳者”的角色定位变得越来越难以持续。

于是，原先布局的策略性空头仓位开始出现回补——基金经理开始买入以太坊以了结其空头仓位。这一行为直接为以太坊的价格上涨提供了强劲的推动力。综合来看，这三大动因共同构成了本轮以太坊上涨的核心逻辑，每一个都指向了机构与真实应用正在成为市场新主轴的方向。