Trend Research分析:新周期下ETH乐观预测为10000美元

就在今年 4 月 24 号，这份研报刚出来的时候，ETH 还在 1800 美元附近晃悠。现在呢？一个月过去，价格已经摸到 2400 美元了，涨幅差不多 30%。要知道，此前在 1450 美元时就给出的预判，今天回头看，对于一个千亿级别的大类资产来说，这绝对算是大资金短期获取高回报的难得窗口期。

当时为什么这么坚定地看多？原因很简单，几个硬逻辑摆在那儿：ETH 的金融数据依然扎实，作为加密世界最关键的基础设施，它的地位没有动摇；价格从短期高点跌下来，4 个月跌幅超过 60%，调整足够充分；衍生品市场上，空头规模堆得很高，而现货在底部放量后，刚好爬上了重要的支阻互换区域；传统金融那边也没闲着，持续布局，ETF 资金也在慢慢流入。综合这些，才有了那个判断。现在对 ETH 的展望是这样的：长期来看，突破 5000 美元是基本预期；如果再乐观一点，假设这一轮周期 BTC 能冲到 30 万以上，那 ETH 到 1 万美元也不是没可能。后续，ETH 生态里相关的投资机会，值得持续关注。

一、对ETH的估值预测

要给 ETH 重新估值，得先看清一个大背景——关键数字资产和传统金融正在加速融合。BTC 作为领头羊，现货 ETF 通过后，已经被美国各州纳入战略储备资产的考虑范围，这实际上是在帮助美元资产扩张规模，甚至形成某种程度上的战略替代。目前 BTC 已经排到全球资产市值第 6 位，而美国 BTC 现货 ETF 管理的资产规模大约 1186 亿美元，占 BTC 总市值的 6% 左右。加密资产和传统金融融合这件事，已经不需要再争论了。CZ 在迪拜接受采访时也放话，说 BTC 在本轮周期可能冲到 50 万到 100 万美元。

回到 ETH 本身，它的金融数据依然稳健，作为加密金融最重要基础设施的地位，没有改变。以太坊 DeFi 生态的总锁仓量（TVL）大约 600 亿美元，占全球 DeFi 市场的 53% 以上；稳定币市值 1240 亿美元，占比超过 50%。这些数字本身就是底气。

回顾一下，ETH 在 2024 年 4000 美元的位置上，出现了三次顶部，随后迅速跌到 1300 美元附近，历史最高点（ATH）是 4800 多美元。基于几个潜在因素，市场预测本轮周期 ETH 会触及 5000 美元：

• 美国量化紧缩（QT）即将结束，后续还有进一步降息的空间

• 新任 SEC 主席可能会推动 ETH 链上资产代币化，以及在质押相关的法规上取得突破

• ETH 基金会正在修复管理机制和路线图，同时保持一定的底层创新

• 链上金融生态保持稳健增长

至于更长期的乐观预测，ETH 在新周期下冲击 10000 美元，也不是天方夜谭，但必须满足几个硬性条件：

• BTC 得涨到 30 万美元以上

• ETH 要拿出有利于 DeFi 的亮眼基建创新

• 美国机构推动 ETH 成为资产代币化的核心原生场所

• 示范效应带动全球范围内的资产代币化浪潮

二、不容忽视的三个ETH生态项目

聊完大方向，再来看几个生态里绕不开的项目。

Uniswap 是加密世界里最早、也是规模最大的去中心化交易所协议。当前 TVL 47 亿美元，每天交易额在 20 亿美元以上，一年能产生 9 亿美元收益。UNI 代币全流通，其中约 40% 锁仓用于治理，目前流通市值 40 亿美元，FDV 66 亿美元。

不过，UNI 现在的代币经济学设计和协议收入之间，存在一个明显的脱节：协议产生的收入并不会自动分给 UNI 持有者。UNI 主要还是治理代币，持有者通过投票控制金库的使用，再通过治理提案间接影响币价。比如 2024 年，DAO 就投票决定回购 1000 万枚 UNI。这种脱钩局面，主要是因为之前 SEC 对证券定性的监管风险。眼下美国加密监管正在逐步宽松和规则化，未来 UNI 的协议收入分配机制有升级的可能。

近期 Uniswap 的主要看点，集中在 Uniswap V4 和 Unichain 的扩展，以及“费用开关”（Fee Switch）机制的初步激活上。

AA VE 是加密市场最大的借贷协议，TVL 230 亿美元，一年产生 4.5 亿美元收入。代币 100% 流通，目前市值 33 亿美元。

和 UNI 的情况类似，AA VE 的协议收入并不直接分红给代币持有者，而是通过治理机制间接影响。近期 Aa ve 的主要进展集中在 Aa ve V4 的开发、原生稳定币 GHO 的跨链扩展，以及通过 Horizon 项目进行 RWA（真实世界资产）业务的探索。

2025 年至今，Ethena 的合成美元 USDe 已经成了加密市场上第三大美元挂钩资产，发行规模仅次于 USDT 和 USDC，而且是其中唯一的合成稳定币。从收益角度看，Ethena 也是一只名副其实的“现金牛”，一年产生 3.15 亿美元收益。ENA 代币目前市值 21.8 亿美元，FDV 56 亿美元。

近期 Ethena 的业务布局相当综合：与 Securitize 合作推出名为“Converge”的区块链网络，旨在桥接传统金融和 DeFi；计划推出面向传统金融机构的稳定币产品 iUSDe；将其稳定币 sUSDe 集成到 Telegram 应用中；此外，还在构建基于 sUSDe 的生态系统，包括一个基于自有应用链的永续和现货交易所 Etherea，以及一个链上期权和结构化产品协议。