越南的加密货币监管:从监管灰色地带到受控实验

TL;DR

• 越南正在从“观望型”加密货币政策，转向积极的“进场型”管理。政府计划在2026年中启动加密货币沙盒，并同步搭建系统的监管框架。

• 在正式法规落地前就积极行动的公司，有望在越南制度化后的加密市场中，抢占先手优势。

• 最新市场分析显示，未来在越南加密市场，合规能力、运营透明度和快速适应力，将比技术创新本身更关键。

1. 越南加密货币市场的二元性：一边是热情，一边是模糊

超过21%的越南成年人接触过加密货币，每年流入这个市场的资金超过1000亿美元。这个数字背后，是一群由年轻人主导的活跃用户：他们在全球交易所里频繁操作，用自托管钱&包做P2P交易，参与DeFi协议，甚至一头扎进GameFi的浪潮中。

但市场的热情，和监管的谨慎形成了鲜明对比。政府不承认加密货币是法定货币，国家银&行（SBV）明令禁止用它来支付。可另一方面，个人持有和交易，又处于法律的灰色地带——没人说完全不行，但也没人告诉你具体该怎么安全地做。

更关键的问题是，越南缺乏针对加密业务的系统化监管框架。交易所怎么设？托管服务怎么批？稳定币怎么发？这些最基础的操作，都没有正式的许可制度。这种不确定性正在带来连锁反应：金融行动特别工作组（FATF）因此将越南列入了“灰名单”，影响了国家的经济信誉。一些有能力的加密公司选择迁往新加坡等规则明确的地方，人才和投资机会的外流，开始引发对越南竞争力的深层担忧。

本报告的核心，就是拆解越南的加密监管现状，看各个监管机构到底在想什么，以及政府最近的动作，会怎样重塑这个市场。

2. 监管碎片化：各说各话的越南监管格局

越南监管环境的关键词是“碎片化”。不同监管机构根据自己的职责和利益，各自出牌，而且态度相差甚远。要理解这个市场，就得先搞清楚下面这几家在想什么。

2.1 越南国家银&行（SBV）：金融体系的守门人，也是最保守的角色

在所有监管机构中，越南国家银&行（SBV）的态度是最典型的保守派。早在2017年，SBV就通过官方文件（5747/NHNN-PC）明确禁止加密货币用于支付，理由是这东西可能严重冲击国家金融体系稳定。SBV并非完全否定区块链技术，它也在探索2021-2025年的央&行数字货币（CBDC）试点，但重点始终是“在政府控制的环境中应用”，而不是打开加密市场的大门。这种保守态度，直接限制了行业的发展空间，也加剧了市场的政策不确定性。

2.2 财政部：开放创新的管控引领者

Bybit 与越南财政部洽谈合作，来源：越南政府

财政部是另一个极端，它表现出了所有机构中最积极的姿态。近期，它计划与Bybit等全球交易所合作，启动一个加密货币沙盒试点项目。业界普遍认为，这是越南迈向正式监管框架的关键一步。实际上，财政部从2021年起就设立了专门的加密货币工作组，负责改进税务制度、确保资金来源透明、制定与加密相关的投资产品标准。它的核心逻辑很清晰：在保持创新的同时，管住资金，把逃税风险降到最低。它积极支持建立交易所、托管服务和稳定币发行方的官方许可制度，目的是培育一个健康的、合规就能发展的市场。

2.3 国家证券委员会（SSC）：维护市场诚信的谨慎派

国家证券委员会（SSC）负责监管资本市场，对代币化资产的态度十分谨慎。它最关心的是：那些用于投资目的的数字资产，比如通过ICO、STO或DeFi产品筹集资金的项目，是否应该被定性为“证券”，从而纳入监管。SSC担心“隐性证券发行”，即这些项目可能绕过传统证券市场要求的信息披露、投资者保护和反欺诈标准。这种担忧延缓了证券型代币和投资型代币的制度化进程，让探索代币化的项目面临巨大的不确定性。

2.4 司法部：为数字资产寻找法律坐标

司法部（MoJ）的角色更像一个法律顾问，它聚焦于解决数字资产与现有法律体系的兼容问题。目前，司法部正提议在民法和商法中明确将数字资产定义为一种新的资产类别。这个定义至关重要，因为它将为处理代币化资产的所有权纠纷、合同有效性等核心法律问题奠定基础。然而，这项工作涉及复杂的跨部门协调，推进速度并不快。后果就是，越南的加密企业和投资者在资产托管、被盗、清算等法律纠纷中，依然面临不确定性，缺乏明确的所有权规定。不过，部分刑事法院的裁决已经开始将加密货币视为“具有财产价值的资产”，这算是一个积极的信号。

2.5 公安部：打击犯罪是绝对优先项

公安部对加密货币的态度，更直接地体现在“打击”二字上。它重点关注利用加密货币进行的欺诈、非法集资、冼钱和逃税等犯罪行为。公安部倾向于推动更严格的“了解你的客户”（KYC）协议，并建立对可疑交易的强制报告制度，从执法角度为行业划定红线。

3. 越南加密货币监管：从过去到现在的时间线

回头看，越南在加密领域的监管路径可谓谨慎而分散。一边是零售用户的狂热涌入，另一边是政策制定者在法律框架上的缓慢踱步。

• 2017年：加密支付被禁，灰色地带开启
  
  国家银&行发布官方信函5747/NHNN-PC，禁止将加密货币作为支付手段。但对所有权和P2P交易监管的缺失，反而制造了一个巨大的法律灰色地带，为后来的大规模采用埋下了伏笔，但也让投资者失去了正式的保护。

• 2018-2021年：监管沉默，市场狂飙
  
  这段时间，越南的加密货币活动全面爆发。个人投资者借助币安等全球交易所和DeFi平台，轻松规避了监管。但与繁荣相伴的，是迅速增长的反诈案件。更糟糕的是，由于缺乏明确的法律框架，像Sky Ma vis和Kyber Network这样的明星企业纷纷迁往新加坡，导致越南流失了宝贵的人才和潜在的投资机会。

• 2022年：越南区块链协会（VBA）成立
  
  为了扭转局面，越南区块链协会（VBA）成立，承担起行业与政府沟通的桥梁角色，收集行业意见，用于政策沟通，并通过教育和宣传推动数字经济发展。

• 2023年：被列入FATF灰名单，监管紧迫性剧增
  
  由于对加密资产的反冼钱监管不足，FATF将越南列入了灰名单。这迫使政府必须加快行动，加强交易所、稳定币发行商和P2P交易的监管。

• 2024年：启动国家区块链战略
  
  2024年10月，越南发布《2024-2030年国家区块链战略》，明确提出要将区块链应用于多个领域，并通过数字资产沙盒进行受控实验。这份文件是政府迄今为止对区块链在数字经济中作用的最明确认可。

• 2025年：启动数字资产监管框架建设
  
  总理通过第05/CT-TTg号指令，指示财政部和央&行着手建立全面的数字资产监管框架。财政部随即与Bybit合作开发加密沙盒。尽管部门间的协调会带来延迟，但计划在2026年中期正式启动的沙盒，将标志着越南从监管不确定性，彻底过渡到受控的市场实验阶段。

4. 越南的加密沙盒：一个受控实验的新时代

越南正在将政策从“观察”变为“主动管理”。2025年初，在总理的直接推动下，政府启动了针对加密货币交易所的沙盒试点计划。由财政部牵头，与Bybit等国际交易所合作。这个沙盒框架，是越南首次尝试在受控环境中让加密货币交易合法化，重点测试合规框架、反冼钱/了解你的客户（AML/KYC）程序以及稳定币应用。

目前，官方的架构和合作条款尚未完全公开。像Bybit这样的全球公司正在积极提供技术建议和政策意见，它们已准备好参与，但需要更清晰的指导：沙盒怎么操作？许可标准是什么？政府的技术重点在哪里？进展速度最终取决于越南内部的决策流程和法律的实施顺序。

与此同时，国家区块链战略（2024-2030）将区块链定位为数字化转型的核心支柱。目标很明确：给予区块链应用法律认可，扩大其应用领域，并推广“越南制造”的区块链平台。这些举措在降低创新测试的监管障碍，让政府和私营部门能够同步学习和适应。

这些初步的进展，标志着认知上的重要转变。越南现在不再把区块链看作投机性资产，而是重要的数字基础设施。那些先行者有机会与国家优先事项保持一致，甚至影响政策制定。他们可以在正式法规完善之前，率先构建起基础设施。对于想要进入这个市场的人来说，这无疑是一个重要的战略窗口期。