a16z Crypto合伙人:现金流——企业竞争的关键护城河基石

a16z Crypto的合伙人提到，现金流虽然通常不被看作传统意义上的护城河，但一家公司如果拥有稳定、持续的现金流，就能在研发、用户获取和生态建设上长期投入。尤其在利润率低或竞争激烈的行业里，这种现金流能力就成了抵御对手、构建技术壁垒和网络效应的基础保障。

很多公司要花好几年时间，才能在传统基础设施上慢慢搭建起网络效应。但加密领域的创始人不一样——他们从一开始就继承了这种网络效应，作为创业的起点。

历史上那些真正做得大的企业，往往都是把自己放在“资金流”的通道上——帮助价值在网络里流转，然后从中间抽一部分。流经网络的价值越多，企业规模就越大。

加密货币是第一个为这种模式原生设计的技术。如果你的初创公司还没有把产品和业务架构按照这个逻辑来搭建，那可能正在错过一个重要的机会。有了稳定币，资金和价值现在可以像互联网一样快速流动——全天候、全球结算，还能端到端编程。支付通道打通了，单位经济效益变得透明，全球范围内的每一美元都能触达。

具体模式

区块链在设计上天生就是网络型的生意。每一笔交易都在共享账本上结算，每一个新加入的人，都会让底层网络变得更强，下一个开发者也能用上更好的基础设施。用的人越多、在上面建的东西越多，网络对所有用户来说就越有价值。

大多数传统公司要花很多年才能在现有基础设施上制造出网络效应，但加密创始人从第一天起就继承了这种效应。

网络代币把这个效应放大了。设计得当的代币，能让用户、开发者、供应商、验证者和协议都围绕同一个目标——把网络做大——来行动，然后根据每个人的贡献按比例分配收益。但协议的收入属于使用它的人，没有合作伙伴回扣，也没有私下交易。只有一个正向循环：价值在系统里流动，然后回馈给那些构建和发展网络的人。

这其实不是什么新模式。加密货币只是让初创公司更容易用上它、把它规模化而已。

铁路公司不是靠卖火车赚钱的，它们赚的是每一吨从轨道上运过去的谷物、煤炭和钢材的钱。标准石油、美国钢铁和AT&T，本质上都是站在资金流里的公司。谷歌和Meta取代了印刷媒体和电视，不是因为它们的广告做得更好，而是因为它们卡在了注意力变&现的瓶颈位置，能从数万亿美元的商业意图里抽走一部分。AWS则站在了计算资源的流动通道上。

模式一直没变：找到价值流动的地方，把自己放进去。

金融市场让这个模式变得更加清晰。Visa在2024财年处理了大约15.7万亿美元的支付量，净收入接近359亿美元。Jane Street同年公布了205亿美元的净交易收入——超过了花旗银&行或美国银&行。美国前五大做市商处理了87%的订单流支付：它们并不是在预测市场，而是站在每一笔订单的流动中间，交易量越大，它们赚得越多。

这些企业还有一个共同点：网络效应。Visa对商户来说越有用，因为持卡人越多；对持卡人来说越有用，因为接受Visa的商户也越多。订单流也一样——每多一个经纪商加入，点差就收窄一点，吸引更多经纪商，从而带来更多流量。

资金流加上网络效应，是商业史上最持久的结构之一。

你的利润就是我的机会

贝索斯把这叫做“你的利润就是我的机会”。他当时是在说零售，但这个道理更适合传统金融服务——世界上最大的利润抽取池。支付、托管、借贷、外汇、证券化、结算、做市，无一例外。Visa和万事达卡在1960年代设计的网络上，至今还在收取2-3%的交易费。汇款通道收6-9%。主要经纪商和托管人对每笔证券交易都要抽一部分。即使美国在2024年切换到T+1结算之后，资金仍然会闲置过夜，变成对每个参与者的结构性税收。

这些利润率每一个都是一个靶子。压缩成本、提高速度，就有可能把整个市场做大。Stripe和Square已经证明了这在支付领域行得通。

加密创始人有机会去构建下一个版本——可编程、即时、全球性，而且天生就站在资金流里。

而且前沿领域远不止金融服务。计算和GPU市场、内存芯片、AI训练数据、能源、机器人技术、太空、稀土金属……每一个类别都是全球价值可以开始流动的地方，而现有的轨道从来没有为这么大的体量设计过。

每一个领域都是开放给那些从头开始在可编程基础设施上构建资金流业务的人。这些市场没有现成的轨道，没有根深蒂固的中介，也没什么需要推翻的东西。

作为创始人，你可以问问自己：

1、你今天处在资金流里吗？

2、当你产品上活动的价值增长10倍时，你的收入能不能跟着涨？

3、如果你在做一个新产品，在你目标市场里，相对于正在创造的价值，哪个环节利润抽取的幅度最高？

机会就在眼前。抓住它，融入新的流动，让网络从那里开始累积增长。