Ella Zhang谈资金回流非Meme币与基本面重估

进入2026年后，Meme币一度成为本轮加密市场里最受关注的板块之一。和过去更多由VC支持代币承接流量的阶段不同，这一轮资金明显更偏向社群驱动的Memecoin。不过，随着近期Meme币热度降温，市场视线也开始转向非Meme代币，资金是否正在回流，成了不少人关注的重点。

YZi Labs（原 Binance Labs）负责人Ella Zhang在14日的一次专访中提到，社群叙事确实给了更多人参与市场的机会，切入门槛看起来也更公平，但如果项目缺少足够扎实的基本面，这类资产的上行动能往往很难长期维持。

“从第一季末开始，人们对风险投资支持的代币的兴趣开始下降，而Meme币的受欢迎程度则飙升，导致了所谓的Meme币狂潮。”

Meme币走热背后：VC币降温，市场更在意流通结构

如果从结构上看，这一轮Meme币升温并不是孤立事件，更像是资金偏好切换后的结果。其中一个很重要的背景，是越来越多投资者开始重新评估VC币，尤其是那些低流通、高FDV代币的交易结构及其潜在风险。

所谓“低流通、高FDV”，简单来说就是当下能自由买卖的币数量并不算多，但若按全部供应量去推算估值，筹码已经不低。对交易者而言，麻烦在于这类代币往往伴随后续大量解锁，一旦节奏集中，市场就难免担心抛压。根据Dune数据，VC未实现利润的基准已降至约3倍，和过去几轮周期相比变化明显——毕竟过往创投回报率一度高达563倍。

也正因为如此，部分资金开始转向流通量更高的Meme币以及其他山寨币。对一部分市场参与者来说，这类代币之所以更容易被接受，原因通常有几个：

• 社群参与感更强；

• 代币分配看上去更分散；

• 对于“承接VC退出流动性”的顾虑相对更低。

当然，这不等于Meme币就一定优于VC支持代币。更准确地说，它反映的是当下市场对代币结构、流通机制和参与门槛的偏好正在变化。

资金回流非Meme币：市场开始重新看基本面

不过，Ella Zhang也指出，市场集中追逐Meme币的势头正在放缓，部分资金已经开始回流至非Meme山寨币，其中也包括一些获得VC支持的项目。

这更像是一种市场风格的再平衡。前期主要由情绪、热点和社群传播驱动的交易逻辑，在热度退去之后，通常还是会回到项目本身。换句话说，当叙事驱动的交易走到阶段性高点，市场往往会重新追问一个更核心的问题：这个项目到底有没有可以验证的长期支撑。

“根据CoinMarketCap的数据，这一趋势目前正在放缓。Meme市值与非Meme山寨币市值的比率一直在下降，显示资金正在逐渐回流到非Meme币。”

“我们认为这是一个自然的市场周期——虽然社群驱动的叙事可以产生动力，但长期价值最终来自于强劲的基本面。”

从板块轮动的视角看，Meme币与非Meme币之间出现资金迁移，本来就是加密市场中相当常见的现象。当情绪型资产的溢价能力减弱后，资金通常会重新寻找那些具备产品、技术、业务模式或实际服务支撑的项目。

怎么看Meme币风险：热度很高，不等于能持续

在Ella Zhang看来，Meme币的集中爆发更像是一种阶段性现象，而背后的核心原因之一，就是多数项目本身并没有足够强的基本面支撑。

如果把“基本面”拆开来看，它并不只是一个抽象标签，通常会落到一些可以验证的内容上，比如：

• 产品或协议是否真实存在；

• 技术方案是否具备持续迭代能力；

• 是否对应明确的使用场景或服务需求；

• 项目是否具备新的创新能力或业务逻辑。

对于很多Meme币来说，短期依靠社群情绪、传播效率和市场叙事，确实可以迅速放大关注度，这也是它们交易活跃的重要原因之一。但如果把时间拉长来看，缺少基本面承接的项目，热度来得快，退得也往往很快。

“虽然每天都会有40,000-50,000个加密代币被创建，但流动meme币的平均寿命为1.3小时，而且只有大约5%的meme币的市值能超过1000万美元。这并不是说没有好的Meme币，而是任何资产要想具有持久或成长的价值，总体而言，它需要一个或多个基础服务、业务、产品、技术或新创新来推动价格上涨。没有基本面，价值就不可能维持。”

这组数据也进一步说明，虽然当前市场仍然会被热点带动，但对项目质量的筛选正在变得更加直接。无论是Meme币、山寨币，还是VC支持的代币，短期叙事都可能带来明显波动；但如果缺少产品、技术、服务能力或业务模型支撑，后续表现依然存在较大不确定性。

需要特别注意：加密资产本身波动较大，板块轮动也往往很快。某个赛道即便短时间内受到追捧，也不意味着热度一定能够长期维持，相关风险仍需持续留意。

Web3格局在变：VC也要适应社区驱动与公平启动

虽然部分VC支持的山寨币重新开始吸引资金，但Ella Zhang认为，创投机构也需要从这一轮Meme币热潮中总结经验，去适应一个更强调公平启动和社区参与的Web3环境。

所谓“公平启动”，通常可以理解为让更多用户在更公开、透明的条件下参与项目，而不是让少数参与者过早集中持有过多筹码。在Web3语境里，这种模式之所以持续被讨论，原因就在于它更贴近社区文化，也更符合去中心化叙事下的核心理念。

“创投必须适应不断发展的Web3格局，该格局越来越多地受到以社区为中心、公平启动原则的驱动，这已成为加密货币领域的本土文化。通过支持具有实际效用并注重公平、透明做法的项目来适应这种转变的创投，将更有能力在市场不断发展的同时蓬勃发展。”

从行业观察的角度来说，这番表态释放出的信号并不复杂：市场并非完全排斥创投资金，而是对项目的分配机制、透明度以及社区治理提出了更高要求。Ella Zhang也强调，创投资源、更公平的代币分配机制，以及社区所有权诉求之间，仍然存在平衡空间。

这也意味着，未来Web3项目在设计路径上，可能会更重视以下几个方面的协同：

• 资本支持与长期建设能力；

• 社区参与和共识形成；

• 治理透明度与代币分配公平性。

CZ提出的代币经济模型：释放更慢，条件更严格

谈到CZ上月提出的代币经济学构想时，Ella Zhang也做了进一步说明。按照这一设想，项目初期可以先解锁10%的代币并在市场出售，之后每一轮解锁都需要同时满足以下条件：

• 距离上一次解锁已满6个月；

• 代币价格在解锁日前连续30天高于前一次解锁价格的2倍；

• 每次解锁比例最多为5%。

从机制设计上看，这是一种更偏向长期建设者的缓慢释放模式，同时尝试把后续释放节奏与项目里程碑联系起来。可以简单理解为，项目先以较低流通启动，随后再根据阶段性发展逐步增加供应，最终过渡到更高流通状态。

这一模型的几个核心特点，主要体现在：

• 初始流通控制得更谨慎；

• 后续解锁节奏更慢；

• 解锁条件与市场表现绑定；

• 强调项目发展与代币释放之间的配合。

从分析视角看，这类设计讨论的重点并不只是“少放币”本身，而是流通、解锁、市场承接能力以及项目进展之间如何平衡。对于关注代币模型的人而言，这种机制更适合放在项目长期运行逻辑中观察，而不能只看短期市场反应。

总结：非Meme币回暖，背后仍是市场回到基本面筛选

综合Ella Zhang的判断来看，当前Meme币热度回落、资金逐步回流非Meme币，并不只是一次简单的板块切换，更像是市场重新回到基本面筛选阶段。

无论是VC币、山寨币还是Meme币，项目价值最终还是要回到产品、技术、业务模式与实际效用本身。话题和情绪可以带来短期流量，也能推动交易活跃度上升，但能否持续获得市场认可，往往还是取决于项目是否具备长期支撑。

从行业观察角度看，基本面更强、结构更清晰、落地能力更明确的项目，通常更容易在热点切换之后继续获得关注；而那些缺少基本面支撑的项目，则可能随着市场偏好变化，逐渐失去流动性和讨论度。

对于持续关注加密市场轮动的人来说，真正值得留意的，不只是Meme币是否降温，更是当资金回流非Meme赛道时，市场究竟在重新定价哪些真实能力与长期价值承接因素。