科创板最大IPO来袭:长鑫科技首日能涨多少?

7月27日，A股硬科技赛道迎来一个里程碑时刻——国产存储芯片巨头长鑫科技正式登陆科创板，股票代码688825。

作为今年最受瞩目的IPO，长鑫科技发行价8.66元/股，募资总额高达579.19亿元，如果超额配售选择权全额行使，募集资金将达到666.07亿元，直接跻身A股历史IPO募资规模前三，仅次于农业银&行685亿元和中国石油668亿元。

这不仅是科创板开板以来规模最大的IPO，网上有效申购户数更是高达942.88万户，刷新了科创板的历史纪录；网上中签率0.47%，同样创下新高。

市场目前的分歧，其实不在于长鑫科技会不会涨，而在于它上市后究竟该给2万亿、3万亿，还是更高的估值。不过需要注意，7月以来A股硬科技板块经历了一轮大幅调整，整体做多情绪明显降温，这在一定程度上会压制上市首日的炒作溢价，压低资金追高的意愿。

与此同时，市场更关心的是三个问题：第一，发行的巨额股份最终分给了谁？第二，上市首日真正可以交易的股份有多少？第三，这只发行市值就高达5800亿元的“巨无霸”新股，首日能涨到什么位置，又会虹吸多少资金？

杭州某私募基金经理的看法是，长鑫科技上市对市场的虹吸效应肯定不小，但受7月科技股回调影响，力度会有所减弱，而且对流动性的分流效应并不会在上市当天一次性释放完。如果上市大幅高开后再追进去，操作难度不小。

网上网下争抢长鑫科技，梁文锋旗下产品拿下私募最大份额

长鑫科技初始公开发行66.88亿股，但在发行过程中，战略配售、网上发行和网下发行之间进行了两轮回拨；同时，中金公司启动了15%的超额配售选择权，也就是俗称的“绿鞋”。经过这些调整，最终发行股份达到76.91亿股。

在战配回拨完成后、网上网下回拨机制启动前，发行结构是这样的：网下26.75亿股，网上23.46亿股，网上部分还不包括超额配售股份。

中金公司还按发行价向网上投资者超额配售了10.03亿股，相当于初始发行量的15%。加入绿鞋后，网上初始发行规模增至33.49亿股。

公告显示，网上有效申购户数942.88万户，有效申购股数8169.20亿股，申购倍数约243.93倍。由于超过100倍，发行人和主承销商启动了回拨机制，将扣除战配后、超配前公开发行数量的10%，即5.02亿股，从网下回拨到网上。

回拨后，网上最终发行量升至38.51亿股，中签号码共7702207个，每个号码可认购500股，一签需缴款4330元。

网下最终发行21.73亿股，285家网下投资者管理的10907个有效报价对象获得配售，其中公募基金等A类投资者获配19.78亿股，占比91%；私募基金等B类投资者获配1.96亿股，占比9%。

在A类投资者中，泰康资产通过614个产品共计获配1.74亿股，是获配最多的机构；易方达基金通过586个产品获配1.69亿股；南方基金通过531个产品获配1.39亿股。此外，工银瑞信、富国、国泰等基金公司也获配不少。

B类投资者中，按获配股份计算，前十名均为头部量化私募，有四家获配超千万股。九坤投资以1539.96万股位居首位，幻方量化、上海衍复、海南世纪前沿分别获配1535.42万股、1535.12万股和1500.33万股，获配金额均超过1亿元。

值得关注的是，DeepSeek创始人梁文锋管理的基金是私募中获配最多的，宁波幻方量化旗下153只产品、浙江九章资产旗下41只产品合计获配2024.97万股，配售金额1.75亿元。这两家私募实控人均为梁文锋。另外，此前警示AI泡沫的杨东也参与了，他管理的宁泉资产有11只产品获配220.79万股，配售金额1912.01万元。

战略配售投资者最终获配16.67亿股，相较原定安排大幅缩水。初始安排中，战略配售数量为33.44亿股，占拟发行总量的50%，而最终只有原定规模的50%，差额部分基本回拨至网上发行。

战配投资者阵容极为豪华，横跨五类资金：

第一类是国家级长期资金，全国社保基金理事会委托6家基金公司管理的36个投资组合，共计获配8.66亿股，占总战配股份的51.95%，总认购金额75亿元。国调基金二期也获配1154.73万股，金额约1亿元。

第二类是保险资金，中国人寿、中邮人寿、泰康人寿、中国人保财险各获配1154.73万股，金额约1亿元，限售18个月。

第三类是产业链投资者，覆盖半导体设备、材料、封测、消费电子、云计算、通信和新能源汽车等环节，包括拓荆科技、通富微电、中微公司等18家企业，各获配1824.48万股，金额1.58亿元。

第四类是保荐机构跟投，中金财富和中信建投投资各获配1.15亿股，金额约10亿元，限售24个月。

第五类是员工战略配售，长鑫科技高管与核心员工共377人，通过四个专项资管计划合计获配1.84亿股，总金额15.93亿元，限售36个月，是本次最长的锁定期。

综合来看，长鑫科技本次公开发行股份中，普通投资者通过网上申购获得50.07%的股份，网下机构投资者获得28.27%，战略配售投资者持有21.65%，三者构成了核心分配格局。

上市首日可交易股份45.03亿股

战略配售的股份，限售期都在12个月以上，承担的是长期资本和产业绑定功能。同时，发行前原始股股东的股份也处于锁定期，上市首日无法卖出，不会直接构成抛压。结合发行情况，上市首日的可交易股份主要由三部分组成。

第一部分是网上初始发行的28.48亿股，这部分没有流通限制和限售期，上市即可交易。

第二部分是中金公司行使超额配售选择权向网上投资者超额配售的10.03亿股，这些股份上市首日已登记到中签投资者账户，可以正常卖出。

这里有个关键点需要说明：超额配售的股份并不是由长鑫科技立即发行交付的，而是承销商先从部分战略投资者处“借出”股份，交给网上投资者。上市后30天内，如果股价跌破发行价，承销商可以在二级市场买入股票用于稳定价格并归还借股；如果股价表现强势，则可以要求发行人增发相应股份完成归还。只有后一种情况，超额配售才最终转化为公司实际新增发行股份。

第三部分是网下发行中不受限售约束的股份。网下最终发行21.73亿股，按照安排，每个网下配售对象获配股份的70%需锁定6个月，剩余30%在上市首日即可流通。按比例测算，网下配售股份中首日可交易股份为6.52亿股。

以此计算，长鑫科技上市首日可交易股份约45.03亿股，占初始发行规模66.88亿股的67.33%；超额配售选择权全额行使后，总发行规模扩大至76.91亿股，首日可流通股份占比则为58.55%。相对于发行后总股本，首日自由流通比例仅为6.63%。

若考虑弃购影响，这个数字会更小一些。根据公告，网上中签投资者放弃认购658.62万股，网下投资者放弃3.16万股，合计661.78万股由主承销商包销，包销金额5731.01万元。通常承销商不会在上市初期卖出，所以首日可交易股份约为44.96亿股。

按8.66元/股发行价计算，上市首日对应流通市值就已高达390亿元。当前A股市场5500多家上市公司中，总市值超过390亿元的不足500家。也就是说，长鑫科技仅流通市值就超过了绝大多数A股公司的总市值，其首日流通盘在市场中属于绝对偏大级别。

巨无霸上市，成交额或超千亿，首日能涨多少？

网上打新投资者总计获配了38.51亿股，一方面，打新投资者兑现意愿强，涨幅越大，卖出动力越强；另一方面，由于单户持股数量少，部分投资者可能选择长期持有，等待国产DRAM龙头的重估。

小丁这次中了三签，共1500股。他预期上市首日市值约2万亿元，如果市值达到4万亿元，他会果断卖出，并直言“4万亿有点离谱了”。

机构对长鑫科技上市后市值存在较大分歧。网下询价报价区间为7.26元/股至65.19元/股，若按最高报价65.19元/股计算，对应理论市值可达4.36万亿元。

测算显示，若市值达到2万亿元，中一签盈利约1.06万元；若达3万亿元，盈利约1.81万元；若达4万亿元，股价接近60元/股，中一签盈利约2.56万元。

作为科创板最大IPO，长鑫科技上市首日涨幅牵动市场目光，其引发的流动性虹吸效应也备受关注。

上市首日约45.03亿股可交易，成交额取决于两个变量：首日成交均价和换手率。

从数据来看，今年以来截至7月24日，科创板上市新股共12只，首日平均涨幅466.67%，其中最大涨幅为长进光子1510.52%，最小涨幅为易思维73.87%，12只新股首日平均换手率76.81%。

参考大型新股，中芯国际A股上市首日换手率53.08%，成交额480亿元；中国石油上市首日换手率51.58%，成交额700亿元。结合存储行业的高景气度，长鑫科技首日换手率有望突破50%，若按60%换手率估算，约有27亿股发生交易。

在60%换手率假设下，2万亿市值对应股价22.90元/股，首日成交额618亿元；3万亿市值对应股价44.86元/股，首日成交额1211亿元。若成交额超千亿，将刷新A股个股单日成交额最高纪录。

长鑫科技在上市公告书中提示，投资者应充分了解市场风险，切忌盲目跟风“炒新”，应当审慎决策、理性投资。

对于A股市场而言，长鑫科技IPO不仅是单一企业融资事件，也是国产DRAM核心平台借助资本市场提升技术迭代与规模化能力的重要节点；同时，这也不是一次普通新股交易，而是一场对市场承接力、资金流向与整体流动性的考验。