被迫跨界汽车与机器人赛道，家电上游的躺赚时代结束了

2026年第一季度，家电市场的表现，基本都在预期之内。 我们先来看看一组数据：根据奥维云网的推总，2026年一季度，中国家电产业（不含3C）的零售规模是1726亿元，同比下滑了6.2%。其中，3月份的跌幅尤其显眼，达到了12.5%。这个数字，其实已经说明了很多问题——目前国内家电市场，绝大多数品类都已经进入了存量竞争阶段。 细分到各个品类，情况也不太乐观。奥维云网的数据显示，一季度彩电、空调、制冷、洗护、厨卫大电、厨小电、清洁电器，这几个主要品类的零售额同比变化分别是-3.1%、-13.8%、-3.3%、-3.0%、-10.1%、-1.6%、-0.2%。可以说，几乎全线飘绿。 市场的低迷，最终会传导到产业链的最上游。那些曾经被视作“明珠”的核心零部件企业，这次受到的冲击尤其明显。 以制冷压缩机领域为例。今年7月，国内龙头东贝集团发布了业绩预告，预计2026年上半年净利润亏损4840万到5800万元。而其一季报显示，公司主营收入虽然达到了16.89亿元，但归母净利润却是-1679.21万元，同比大降137.11%；扣非净利润更是-2484.2万元，同比下降182.2%。负债率则攀升到了66.73%。 无独有偶，另一家压缩机巨头长虹华意的情况也类似。2025年，其资产负债率达到了61.26%，高于去年同期的60.13%，也远高于行业平均的42.78%。更关键的是盈利能力，2025年其毛利率仅为13.79%，而行业平均水平是18.53%。 家电行业本身已经自顾不暇，但更让人揪心的，是这些产业链上游的“明珠”企业，它们的日子似乎更难。

家电上游为什么越卖越亏？

一个有意思的现象是，这些上游企业营收数据其实并不差。以东贝为例，2026年一季度，公司主营收入16.89亿元，同比增长了12.61%；长虹华意在2025年更是实现了117.81亿元的营收，在行业35家企业中排名第4。 但问题就出在“增收不增利”上。这似乎已经成了整个家电上游供应链的常态。 以压缩机为例，它曾经是工业装备和制冷系统的“心脏”，技术壁垒高，利润丰厚。但如今，这个核心地位已经摇摇欲坠。2025年，《电器杂志》的记者调查发现，那一年堪称冰箱压缩机行业利润最差的一年。 空调压缩机的情况也差不多。2025年上半年，主流品牌的压缩机出厂价同比普遍下降，部分机型降价幅度甚至超过10%。“量增价不增”成了贯穿全年的关键词。 问题来了，为什么会出现这种情况？ 答案并不复杂，首当其冲的就是家电消费端的价格战。 这两年，从冰箱到空调，价格战就没停过。以冰箱为例，奥维云网监测数据显示，2025年冰箱市场价格战非常激烈，线上市场2.2K以内的低端机型市场份额显著上升。上半年，对开门冰箱的均价，在线下同比下滑了7个百分点，线上则下滑了14个百分点。 2026年以来，虽然多个品牌释放了涨价信号，但这一波涨价与原材料成本上涨有关。冰箱的原材料成本占比大约在54%，这意味着即便终端涨价，利润空间也未必能明显放宽。更何况，目前成本压力尚未完全传导到零售端，各大品牌在激烈竞争中依然谨慎，一些冰箱型号甚至还在降价。 空调那边的情况也基本雷同。消费端的不景气，直接挤压了后段供应链的利润空间。 另一方面，利润空间被压缩的，不仅仅是第三方供应商。一些家电品牌，也在积极搭建自己的供应链。 比如，美的旗下的美芝，格力旗下的凌达，都在主供自有品牌。美芝的全球市场份额一度排名第一，截至2025年6月，其冰箱压缩机全球年产能超5800万，累计出货3.5亿台。这些巨头扶持起来的品牌，除了自用，也对外销售。美的集团2025年财报显示，其ToB业务收入1228亿元，同比增长17.5%，在总收入中的占比从2020年的18.5%提升到了26.8%，这主要归因于家电制造能力向外延伸。 利润下降，加上品牌开始自食其力，这就让第三方独立供应商的处境更加尴尬。 值得注意的是，这种品牌自建供应链的趋势，并不局限于冰箱、空调和压缩机领域。整个家电市场，除了传统巨头，就连一些新势力品牌也在加速将过去由代工厂生产的核心零部件收归内部，以实现更高的利润率。 典型的例子包括徕芬、小米、科沃斯、小熊电器等。小米早在2024年就将大家电业务定位为集团战略业务，转向自研自产；2025年10月，总投资规模超25亿元的武汉智能家电工厂正式投产。公开资料显示，该工厂峰值年产能可达700万套，预计年产值140亿元，最快每6.5秒就能下线一台空调。可以想象，一旦头部品牌的自有供应链建成，上游独立企业的日子恐怕只会更艰难。 有意思的是，不少上游企业也意识到了这一点，开始将目光从国内转向海外。

数据显示，长虹华意2025年海外营收41.74亿元，占总营收的35.43%。东贝则大量合作跨境制冷厂商，2025年上半年，其冰箱压缩机外销量同比增长约37%，内外比例约为6:4。三花智控2025年海外营收133.23亿元，占比42.96%。 今年夏天，欧洲高温天气突如其来，空调等制冷设备出货量大幅增加。按理说，东贝们的盈利应该有所改善。但事实似乎并非如此，贸易因素固然是一部分原因，但另一个关键因素是，国内品牌正在疯狂抢占欧洲市场。 以空调为例，海关总署数据显示，2026年上半年，中国对欧盟空调出口额达37.6亿美元，同比增长43.2%，其中仅6月单月，对欧空调出口就同比飙升72.8%；免安装移动空调这一细分品类，出口增幅也超过70%。而这些品牌，基本是美的、格力、海尔这些成熟玩家。 也就是说，无论在国内还是海外，上游企业坐吃红利的日子，都一去不复返了。

选汽车、还是选机器人？

当然，并非所有上游企业的财报都如此不堪细看。 以三花智控为例，2025年，公司实现营业收入310.12亿元，同比增长10.97%；归属于上市公司股东的净利润达40.63亿元，同比大幅增长31.10%。现金流方面，全年经营活动产生的现金流量净额高达50.91亿元，同比增长16.58%。 三花智控凭什么能在行业普遍寒冬的背景下逆势增长？ 很大一部分原因，在于它跨界进入了汽车零部件领域。 数据显示，2025年，三花智控的汽车零部件业务继续增长，全年营收124.27亿元，同比增长9.14%，毛利率提升至28.79%。客户名单包括比亚迪、沃尔沃、吉利、法雷奥、马勒、大众、奔驰、宝马、丰田、通用、理想、蔚来等主流车企。 这不是个别现象，家电上游跨界已经成为一种趋势。新能源汽车、人工智能，都成了企业在家电行业吃不到肉后，积极寻找的新赛道。除了三花智控，长虹华意的新能源汽车空调压缩机业务在2025年也达到了6.68亿元，占比5.67%。 与很多传统赛道一样，新一轮的风口，比如新能源汽车、人工智能，确实为企业转型提供了不少新机会。 一些汽车零部件市场的规模增长，也确实能让一些企业分到一杯羹。智研咨询的报告显示，早在2024年，我国新能源汽车电动压缩机需求量就达到了约1286.6万台，市场规模约114.5亿元；2025年，这一需求量可能达到1600万台，市场规模达152亿元。 同时，汽车赛道的利润空间也比家电行业更大。在家电前端价格战不断挤压后端盈利时，2024年我国电动压缩机单机均价为890元/台，预计2025年约为950元/台，而到2030年，这一价格可能达到2000元/台。

2025年上半年，三花智控汽车零部件业务的毛利率高达27.96%。 人工智能行业的机会或许更多。据悉，三花智控已经明确将“机器人”列为战略新业务。 但问题来了：选汽车，还是选机器人？这些新风口，真的能让家电上游企业重焕光彩吗？其实未必。 首先，跨界进入汽车、机器人零部件赛道，需要付出的成本不可小觑，尤其是研发成本。 以长虹华意为例，2025年，由于公司持续在变频、商用及车载压缩机等重点领域投入，研发费用同比大幅增长23.97%，达到4.43亿元，占营业收入的比例从2024年的2.99%提升至3.76%。 三花智控为新业务支出的成本也不少。公开资料显示，2024年，公司宣布投资超38亿元，建设机器人执行器生产基地，以扩大产业布局；同时，企业研发支出达13.5亿元，2025年研发费用达到13.74亿元。 其次，并不是所有跨界到新赛道的企业都能收获好结果，毕竟这些赛道里原本就卧虎藏龙。 以汽车空调压缩机市场为例。华经产业研究院的调查显示，过去很长一段时间，我国汽车空调压缩机市场前五位厂商分别是华域三电、奥特佳、中成新能源、法雷奥、弗迪科技，市占率分别为31%、20%、9%、8%和7%，CR5占比达到75%。 加上汽车赛道本身也在自建供应链，这意味着，强势的格局未必会给跨界企业留下什么可乘之机。 另外，也是最值得一提的一点：在家电上游企业纷纷奔赴新赛道的同时，传统家电企业也在往新兴风口上试探。过去两年，家电企业与汽车品牌合作，把客厅生态复制到汽车里，已经不是什么新鲜事。 家电企业扶持的供应企业，在汽车领域也混得风生水起。典型的例子是美的威灵。威灵把空调压缩机的技术迁移到车用领域，截至2024年底，其热管理、电驱动、底盘执行三大类汽车部件累计交付达300万台套，电动压缩机产量突破100万台，并与小鹏、蔚来等车企建立了供应合作。 2026年7月，格力电器与吉利集团宣布合作。根据最新公告，双方将在车载智能硬件领域联合研发，包括新能源整车空调、热泵及热管理方案，将格力深耕数十年的制冷、变频、压缩机技术向汽车场景迁移。 到底选汽车，还是选机器人？时至今日，这两大新赛道，其实也早已人满为患。

零部件商的“躺赚时代”一去不返

过去的商业叙事里，零部件企业是产业链上的“隐形冠军”。 十几年前，家电下乡、地产黄金期带动家电销量连年暴涨；燃油车普及让零部件商订单接到手软。彼时，下游品牌的目标是抢市场、冲规模，供应商手握核心技术，绑定头部客户，只要跟上产能扩张节奏，就能靠着规模效应，坐享下游消费扩张的红利。 在消费上行阶段，家电行业的压缩机、阀件，汽车行业的动力系统、底盘部件，都曾是毛利率稳定、现金流充沛的黄金赛道。但如今，两大赛道几乎同步陷入泥潭。汽车在吸引家电上游企业的同时，也在不断挤压一众供应商巨头。 2025年，就连在新能源汽车产业链上拥有绝对话语权的宁德时代，市场占有率都出现了明显下滑。毕竟，当任何一个行业进入存量竞争，成本控制成为生死线，下游企业都会幡然醒悟：最丰厚的利润环节，不能永远攥在别人手里。 2025年，宁德时代以333.57GWh的装车量拿下动力电池企业的第一名，但其装车量占比与上年同期下降了1.67%，为43.42%。其中第三季度，宁德时代的市占率降至41.7%，创下了2020年以来的新低。 当大部分赛道的供应链都不再安稳，这就会让一些成功跨界新赛道的企业猝不及防。 以三花智控为例，在家电上游圈里，它算是跨界成功的典范。但细究下来，仍有不少细节值得推敲。据悉，当前三花智控的主营业务分为两大板块：制冷空调电器零部件和汽车零部件，业务与产能高度全球化。 2025年，企业营收首次突破300亿，净利润增长三成。 但比起传统业务，被寄予厚望的汽车业务，却藏着一丝不为人察觉的隐忧。数据显示，2025年，三花智控的汽车零部件业务全年营收124.27亿元，同比增长9.14%，但这一数字其实低于传统的制冷空调电器零部件业务。2025年，三花智控的制冷空调业务同比增长12.22%。 更值得关注的是，2025年，三花智控的新能源汽车热管理产品产销量双双出现下滑：销量6375.27万只，同比下滑8.30%；产量同比减少8.74%至6388.89万只，按产能状况9126.99万只计算，产能利用率仅为七成左右。这是近年来，公司该业务板块首次出现产销量同比下降的情况。 同时，机器人业务的进程也不容乐观。 作为全球最大的科技风口，三花智控跨界后的量产进度似乎不及预期。这种预期与现实的落差，已经反映在资本市场。“金融界”的报道显示，国际投行对三花智控在机器人业务上的估值表达了审慎看法；高盛在2025年11月发布的研报中，将三花智控A股评级从“买入”下调至“中性”。

进入2026年，三花智控果然没能维持上一年高速增长的势头。2026年一季度，企业营收77.74亿元，同比仅增1.36%；归母净利润9.28亿元，微增2.68%。这似乎就是零部件企业的一大宿命：顺周期时能吃到红利溢出，逆周期时最先承担风险。 各行各业，皆是如此。毕竟，靠别人赏饭吃的日子，从来都不会长久。 更残酷的是，零部件“躺赚时代”的终结，并不是行业周期的暂时低谷，而是意味着过去那种靠产能扩张、绑定客户就能赚钱的逻辑，正在加速失效。单纯跨界找新赛道，也只是治标不治本。对大部分企业而言，真正的考验，才刚刚开始。