PayPal稳定币PYUSD市值缩水四成，DeFi激励退坡引发需求降温

支付巨头PayPal推出的美元稳定币PYUSD，在八月份短暂冲上10亿美元市值高点后，没能稳住阵脚，随之迎来了一波显著回落。根据CoinMarketCap的最新数据，PYUSD当前市值已经跌到了6.1亿美元左右，相比峰值缩水了将近四成。DragonFly Capital的执行合伙人Haseeb Qureshi在社交媒体上评论道：“随着Kamino Finance的激励措施逐步退坡，PYUSD的市场估值大幅缩水，这背后的逻辑值得行业深思。”

PYUSD市值自八月高点显著回落，稳定币排名跌至第七

PYUSD一年内市值变化

从CoinMarketCap的统计来看，PYUSD的市值已经从8月份创下的10亿美元高点，修正到了现在的6.1亿美元。在巅峰时期，它曾一度是全球第四大稳定币，如今已经滑落到了第七位。

PayPalUSD（PYUSD）是在2026年8月于以太坊网络正式发行的，随后在2026年5月29日登陆了Solana链。目前，以太坊链上的PYUSD流通量大约为3.33亿美元，而Solana链上的流通量则在2.77亿美元左右。

DeFi收益率下行抑制需求，PYUSD面临增长瓶颈

此前市场分析普遍认为，PYUSD的快速增长，主要得益于PayPal与Solana链上借贷协议Kamino Finance的深度合作。Kamino Finance目前的总锁仓价值（TVL）达到了16.2亿美元，稳稳占据Solana生态的第二把交椅。

Kamino Finance通过向PYUSD持有者提供高额的年化收益率，成功吸引了大量用户存入PYUSD，从而显著推高了需求。但问题来了，最近几周，Kamino上PYUSD的存款收益率已经从大约17%大幅降到了7%以下。与此同时，Solana生态中的另外两个DeFi协议——Drift和Marginfi——也面临着类似的情况，它们的年化收益率从两位数水平回落到了9%左右。

活动退坡后，DeFi平台如何转化忠实用户成关键挑战

此前报道指出，PayPal推出PYUSD的核心优势在于其强大的生态系统支持、便捷的法定货币出入金通道以及合规性。尽管大多数由现实世界资产（RWA）支撑的稳定币都支持法币赎回，但这主要面向的是机构用户。PYUSD的独特之处在于，它给散户用户提供了更便捷的赎回体验。所以，当DeFi平台提供的高额年化收益减少时，直接影响了散户的持有意愿，市值下跌也就不足为奇了。

DragonFly Capital的执行合伙人Haseeb Qureshi再次强调：“随着Kamino Finance的奖励措施逐渐减少，PYUSD的市值已大打折扣，我们能从中吸取什么教训？” 通过高额补贴吸引用户，这招并不新鲜，甚至让人联想到近期备受关注的Sui生态。

正如先前报道所述，Sui生态中的DeFi协议Scallop也在利用高年化收益率吸引用户。目前，该平台上稳定币的供应年化收益率普遍在10%左右。如果用户质押一定数量的SCA代币，借出稳定币的年化收益甚至可以高达69%；即使不质押SCA代币，保底年化收益率也维持在17%。

不过话说回来，任何激励活动终有结束的那一天。这种策略本身并没有问题，关键在于平台如何在活动结束后，持续创造真正的借贷需求。观察PYUSD的市场表现，值得关注的是，接下来Scallop这类协议能不能把短期资金转化为长期忠实用户，确保持续的市场活力。