SK海力士51%价差套利交易因严格转换上限受阻

全球极具吸引力的套利交易窗口如今基本被封死。

韩国证券存管院（KSD）披露，SK海力士规定，其韩国上市股票可转换为美国交易的美国存托凭证（ADR）的总量上限为公司流通总股本的2.5%。自该企业完成规模空前的美国上市后，这一核心规则一直备受投资者关注。

韩国证券存管院院长李允洙在电话采访中表示，7月10日SK海力士265亿美元ADR发行已将该转换额度全部耗尽。这意味着，只有现有ADR持有人先行把美股存托凭证换回韩国本土股票、腾出转换额度，其他投资者才能将韩股兑换成ADR。

SK海力士方面未回应置评请求。

7月10日SK海力士完成史上规模最大境外企业美股配售，此后该转换规则就成为套利交易员关注核心。交易商此前一直等待明确规则，确认韩股能否自由转换生成ADR；常规机制下，自由转换可抹平两地市场股价、缩小价差。

如今市场无法新增发行ADR，交易员利用韩美两地股价差套利的渠道大幅减少，美股ADR因此可能持续相对韩股存在溢价。

SK海力士ADR相对韩交所股票溢价最高曾达51%，截至本周三溢价仍有约33%。转换额度上限的约束，或将让这一高价差长期维持。

ADR托管行花旗集团公告显示，ADR新增发行与注销业务将暂停至7月29日；本次韩国市场新发行普通股需在韩交所挂牌后方可转让。

韩国证券存管院是韩国中央证券存管机构，负责监管挂钩韩国个股存托凭证的发行与注销业务。

该交易架构与台积电相似：台积电ADR虽可换回本土台股，但无法用台股自由增发ADR。彭博统计数据显示，受此机制影响，台积电美股ADR常年存在溢价，过去五年平均较台股溢价12.6%。

每份SK海力士美国存托凭证对应0.1股公司普通股。监管文件写明，ADR持有人可注销存托凭证，提取对应的韩国基础股票。