全链网：牛市里人们愿意为承诺付出溢价，熊市里则要按现实打折

据全链网消息，7月20日，华尔街知名空头、Chanos & Co.创始人吉姆·查诺斯（Jim Chanos）公开表示，这轮AI基建投资热潮中，资金涌入的速度和规模都是历史级的，但支撑这些投入的经济逻辑至今还没得到验证，这让他很担忧。他认为，现在市场正在玩一场典型的“梦想估值”游戏——投资者愿意为公司的未来愿景支付高价，却不太关心实际数据能不能兑现。他提醒说，数千亿美元的资本支出，其实建立在短期现货价格之上，却要用来支撑长达二十年的资产投资决策，这里存在根本性的期限错配问题，风险不小。

查诺斯最核心的观点是，超大规模云服务商的资本效率正在系统性下滑，未来12到18个月内，这种趋势会逼着这些公司做出真正的战略调整。他估算，像谷歌、Meta、亚马逊、微软和甲骨文这几家，增量投入资本回报率已经从大约一年半前的40%降到了现在的20%左右；如果资本支出增速继续不减，这个数字可能还会跌到10%。查诺斯说：“到那时候，这些公司的管理层就要面对一个现实问题——是继续这么烧钱，还是干脆买国债更划算？”他预测，这个摊牌的时刻最快会在2026年底到2027年之间出现，到时候谁也躲不开。对于新手来说，可以理解为：这些大公司砸了那么多钱搞AI，但赚回来的钱其实在变少，一旦投资回报低于国债利率，股东可能就不会再支持了。

他用一句话总结了自己对当前市场定价逻辑的观察：牛市里，大家愿意为梦想买单；熊市里，大家只看现实给价。我们现在显然还处在牛市阶段。至于会不会转向熊市？他说不知道。本文仅供学习参考，不构成任何投资建议、交易建议或收益承诺。加密货币和迷因币波动较大，价格预测和市场数据应以官方公告、交易所页面及实时行情平台为准，投资者需独立判断、谨慎决策。