全链网：比特币每轮周期底部都在抬升，机构投资者正逢低买入

7月10日，Bitwise高级投资策略师Juan Leon抛出了一个很有意思的判断：当前这轮比特币熊市，和过去几轮周期相比，根子上的逻辑完全不同了。机构正在加速进场，但市场同时被AI热浪、宏观不确定性和美国加密立法迟迟不出台这三股力量拉扯着。

Leon把Bitwise的机构客户分成了两类。一类是过去两年已经配置了比特币的投资者，他们把这轮下跌看作再平衡和定投的窗口期；另一类则是那些手握大资金、却一直按兵不动的玩家——他们还在等监管信号落地。Leon的原话是这么说的：“2022年，客户问的是‘加密货币能不能活下去’；到了2026年，他们问的是‘什么时候进场、仓位应该多大’。这完全是两种级别的对话。”

在他看来，这轮下跌其实是比特币有史以来“结构性最温和的熊市”。目前价格较高点回撤了大约50%，而2022年那轮跌了78%，2018年更是跌了84%。每一轮周期的底部都在抬升，说明这个资产正在走向成熟——边际持有者从散户投机客逐步换成了专业的资产配置者。这才是关键所在。

当然，Leon也坦言，比特币可能还会继续往下走。以往熊市通常持续12到13个月，而这一轮才走了大约8个月。好消息是，部分传统的见底信号已经开始冒头了：动能指标超卖、约一半的比特币持有者处于亏损状态、长期持有者重新开始积累，还有6月份现货比特币ETF出现了创纪录的流出。换句话说，当前加密市场的问题更多出在宏观层面，而不是基本面出了状况。

另一个值得关注的变量是AI。Leon指出，AI热潮吸引了原本可能流向加密市场的数百亿美元资金。自4月份以来，存储芯片ETF吸纳了大约120亿美元，而同期现货比特币ETF流出了超过40亿美元。但等AI资本开支的预期被市场消化、相对估值差距收窄之后，资金配置者很可能会重新关注那些从高点跌了50%、基本面又在好转的资产。从更长远的角度看，AI和加密会逐渐走向互补——智能体AI未来可能依赖可编程货币、机器之间的支付以及稳定币轨道来运行。这画面，想想还挺有意思的。