Circle递交SEC上市文件，USDC与Coinbase关系再受关注

Circle正式递交SEC上市文件：估值或落在50亿美元附近，Coinbase会否成为USDC背后的潜在受益方？

稳定币发行商Circle已经正式启动IPO进程，并于昨日（1日）向美国证券交易委员会（SEC）提交了S-1招股说明书。对加密市场参与者来说，S-1文件向来是观察一家企业业务结构、财务状况、主要风险以及上市安排的重要公开文件，也是判断公司基本面的核心资料。

按照目前的节奏，Circle计划在本月下旬继续推进上市申请，目标是在纽约证券交易所（NYSE）挂牌，股票代码定为“CRCL”。如果一切顺利，这将成为继Coinbase之后，近年来加密行业最受关注的IPO项目之一。

从整个行业来看，这次IPO的意义不止于Circle自身的资本运作，更反映出稳定币及相关基础设施公司正在加速向传统金融市场靠拢，试图建立更深层次的连接。

Circle IPO进展：估值区间已受关注，最终发行价格仍未公布

据《财富》报道，Circle此次IPO的估值预期在40亿至50亿美元之间。不过，现阶段公开的招股说明书里，发行股数和最终定价都还未披露。所以，大家现在看到的只是个预期区间，并非最终结果。

文件显示，Circle此次已经请来摩根大通和花旗集团担任主承销商。按照传统资本市场的操作惯例，这意味着公司正在借助大型金融机构的承销与分销能力，为后续上市铺路。

值得一提的是，这不是Circle第一次尝试进入公开市场。早在2026年，Circle就曾计划通过SPAC方式上市，当时外界传出的估值大约有90亿美元，但最终没成行。到了2026年1月，Circle也曾低调向SEC递交过IPO草案，后来也没了下文。

所以，这次正式提交S-1文件，可以看作Circle在当前市场环境下重新推动上市计划的关键一步。这既展示了公司持续推进资本化的决心，也意味着它将接受更高强度的监管审视和信息披露要求。

Centre解散后，Circle对USDC相关安排的主导权进一步集中

根据这份S-1文件，Circle已于2026年8月通过约2.1亿美元等值股权——也就是约840万股普通股——从Coinbase手中收购了合资机构Centre Consortium剩余的50%股权，使它成为全资子公司，并在同年12月完成了解散。

从业务结构上看，Centre过去一直是Circle和Coinbase共同运营USDC的核心实体。随着这次股权收购完成并最终解散，Circle对USDC相关治理与运营安排的直接掌控度明显提升。在产品决策、运营协调以及对外披露方面，也更容易形成统一的主导声音。

对于这笔交易，Coinbase后来也做过说明，表示它获得的Circle股份属于协议授予，并不是现金出售所得。这个细节很关键，因为它能帮助外界更准确地理解这次结构调整的性质，而不是把它简单看作一笔常规资产出售。

Coinbase与USDC的绑定关系并未削弱，收益分配仍是重点

尽管Centre已经解散，Circle对USDC的直接控制权有所增强，但从招股文件的内容来看，这并不意味着Coinbase在USDC生态中的角色被边缘化。相反，双方之间的商业联系依然非常紧密。

文件清楚地写到，按照双方协议，Coinbase每年仍然可以分走Circle旗下USDC稳定币储备利息收益的一半。这部分收益被称为“剩余支付基础（residual payment base）”，也就是在扣除Circle自身成本与费用后，可供分配的净收益部分。

换句话说，USDC储备资产产生的利息并不是Circle独享，Coinbase依旧能够分享其中相当重要的一部分。对于关注稳定币商业模式的人来说，这是理解USDC生态盈利结构时不可忽视的一环。

另外，这套分润机制还会受到Coinbase平台上USDC持有规模变化的影响。也就是说，Coinbase平台内沉淀的USDC越多，它在整个收益体系中的重要性就越高。

这也解释了为什么即使Centre已经成为历史，Coinbase依然是USDC最核心的分销渠道和合作伙伴之一。无论从用户触达、流动性分发，还是收入结构来看，Coinbase对USDC生态的影响力都相当明显。

Circle在文件中还提到，向Coinbase支付的发行与营收分润相关成本，会直接受到Coinbase自身业务策略和政策变化的影响，而这些并不完全在Circle的控制范围内。对于一家正准备上市的公司来说，这种对关键合作方的依赖，通常会被视为需要重点评估的经营风险。

数据显示，2026年Circle向Coinbase支付的合作费用高达9.08亿美元，在整体支出中占比相当高。这也从侧面说明，尽管Circle正在推动更独立的品牌与业务发展，但在USDC的渠道分发、市场覆盖和用户触达层面，它仍然高度依赖Coinbase。

国际化布局持续推进，也是Circle分散依赖的重要方向

为了降低对单一合作伙伴的依赖程度，并且提升USDC在全球稳定币市场中和Tether（USDT）的竞争力，Circle也在持续推动国际化布局。

根据公开信息，Circle目前正与新加坡的Grab、巴西的Nubank，以及拉美的Mercado Libre等数字金融公司合作，推广USDC的使用。

从落地场景来看，这类合作的重点不只是品牌层面的曝光，更在于扩大稳定币在支付、转账和数字金融服务中的实际使用场景。稳定币之间的竞争，最终比的不是发行规模，而是谁能进入更广泛的应用网络。

所以，这些国际合作的意义在于，它们可能帮助USDC提升跨境支付触达能力、区域市场渗透率，以及真实流通场景的覆盖范围。对Circle来说，这同样是降低渠道集中风险、强化全球化能力的一条重要路径。

预测市场情绪升温，但不代表IPO结果已经落定

根据预测市场Polymarket的最新数据，Circle在今年完成IPO的概率已升至95%，相关累计交易金额超过68万美元。

不过，这类数据更适合用来观察市场情绪和预期变化，而不是作为决策依据。Circle能否顺利完成IPO，最终还是要看监管审批、公司推进节奏以及公开市场环境等多重因素。

对读者来说，更关键的一点是，预测市场反映的是参与者的观点，而不是监管结论，也不能替代公司正式公告。

USDC市值与Circle上市影响：稳定币赛道热度或继续提升

截至发稿前，USDC市值约为600亿美元，是全球第二大稳定币。自2026年推出以来，其链上交易总额已突破20万亿美元。Circle首席执行官Jeremy Allaire表示，上市是公司持续追求透明度与责任的自然延伸。

如果Circle最终成功上市，带来的影响可能不会止步于公司层面，还可能进一步推高市场对稳定币赛道的关注度，尤其是在合规叙事、公司治理、财务透明度以及信息披露标准等方面。

对于刚接触加密行业的用户来说，这件事的意义在于：它不只是一次普通的融资或上市动作，更像是一个观察样本——一家稳定币发行商如何在传统资本市场框架下接受审视，并尝试向更主流的金融体系靠近。

当然，稳定币行业本身仍然受到监管环境、市场竞争、合作伙伴结构以及全球扩张节奏等因素的影响。Circle的IPO后续能否顺利推进、USDC国际化布局能否持续扩大，以及Coinbase在USDC生态中的收益角色是否会出现变化，这些都有待后续正式披露来进一步观察。

整体来看，Circle此次向SEC正式提交IPO文件，再次把USDC及其商业模式推到市场焦点之中，也让Coinbase在这一稳定币体系中的潜在受益角色被重新放大。不过，就目前阶段而言，更适合把这件事视为一项仍在推进中的重要进展，而不是已经尘埃落定的结果。对于关注稳定币、交易所合作结构以及加密公司资本化进程的读者来说，这仍是一条值得持续追踪的主线，同时也需要留意其中存在的不确定性与相关风险。