一个月涨超25%，“死守”白酒的刘彦春偷偷换仓了？

持有刘彦春在管景顺长城鼎益的基民，最近终于等来了久违的“春天”。

这只以消费著称的基金，净值在短短一个月内飙升超过25%，从6月初的1.65元附近一路拉升至2.07元，几乎是直线拉升。在此之前，它已经连续五年为负收益。如此突兀的暴涨，自然让不少投资者在基金吧里议论纷纷：刘彦春是不是偷偷跑去追科技股了？

说实话，这种猜测并非空xue来风。作为刘彦春的“代表作”，景顺长城鼎益向来是一只典型的消费型基金，尤其偏爱白酒股。即便在白酒行情持续低迷的当下，今年一季度末的前十大重仓股里依然躺着贵州茅台、山西汾酒、五粮液这三只白酒股，合计持仓占比接近23%。

但蹊跷的是，这只基金的近期表现，和同期的消费市场行情出现了明显偏差。Choice数据显示，消费100指数近一月涨了11.85%，消费80指数更是跌了3.32%；而三只白酒股近一月也均有不同程度的下跌，和景顺长城鼎益的走势相关性并不强。反观科技板块，科创50指数同期涨了22.94%，与这只基金的净值变动高度重合。

如果景顺长城鼎益依然保持一季度的消费持仓，那它净值表现和消费大盘的背离，在逻辑上已经说不太通了。种种迹象都在指向一个结论：这只消费基金的持仓策略松动了，正在从“死守”白酒股转向科技板块。

科技“救兵”上线

景顺长城鼎益虽然实现了超25%的大涨，但刘彦春在管的其他产品大多没能同步回暖。截至7月1日，他管理的6只产品中，除景顺长城鼎益外，只有景顺长城集英近一月实现了3.99%的正收益；其余的景顺长城内需增长、内需增长贰号、新兴成长、绩优成长四只产品跌幅均在3%到4%之间。

梳理这些基金的持仓会发现，它们一季度末的重仓股和景顺长城鼎益高度相似——贵州茅台、海大集团、山西汾酒、五粮液、中国中免、药明康德等消费股一应俱全。其中只有药明康德和海大集团两只股票实现了正涨幅，中国中免和贵州茅台跌幅超过7%，五粮液和山西汾酒跌幅甚至达到双位数。这四只基金的净值表现与消费80指数非常接近，也从侧面印证了景顺长城鼎益已经在持仓策略上走出了差异化路线。

值得一提的是，今年上半年刘彦春迎来了多位新搭档。5月9日，景顺长城鼎益增聘了基金经理柯海东；同日，景顺长城内需增长和二号新增了徐亦达。6月，景顺长城集英又新增了孟棋。至此，刘彦春单独在管的产品只剩下景顺长城新兴成长和景顺长城绩优成长。

更耐人寻味的是，景顺长城鼎益在新增基金经理后不久，便开启了这轮净值拉升。截至7月1日，柯海东任职回报率已超过26%，与产品涨幅基本吻合。

从履历看，柯海东是一名典型的成长赛道选手，有16年证券从业经验，擅长以消费打底、科技成长类进攻的均衡型配置。他去年9月才加入景顺长城基金公司，此前在前海开源基金、国联基金工作，管理过的产品涉及医药、消费、军工、农业等多个领域，长期关注TMT、AI这类具备成长性的行业。他早前管理的国联策略优选混合，与景顺长城鼎益有一定可比性——这只产品在2024年一季度同样配置了高比例的白酒股，前十大重仓股中间出现了四只白酒股。但柯海东很快调整了策略，开始减持白酒、向科技偏移，到2024年末形成了消费+科技的均衡持仓格局。虽然当年基金收益率仍下跌9.34%，但明显跑赢了同类平均值（-13.57%），而同期的景顺长城鼎益因为重仓白酒和医药，全年跌幅高达19.62%。凭借这种灵活的投资策略，柯海东在国联策略优选混合六年半的管理期间，累计任职回报超过了200%。

另外两位增聘的基金经理徐亦达、孟棋，也是擅长科技布局的选手。从近期收益表现看，徐亦达似乎尚未进行大规模调仓，其管理的两只基金跌幅与刘彦春独管产品基本一致；孟棋接管景顺长城集英时间较短，但该基金近一月已实现3.99%的正收益，未来能否持续还有待观察。

能否重启“顶流路”？

刘彦春一向注重消费赛道，尤其是白酒股的布局，且旗下在管产品的持仓策略长期相似，换手率也比较低。2019年到2020年，消费板块大热，他的几只产品都取得了不错的收益，景顺长城鼎益和景顺长城绩优成长2020年涨幅高达90%，其余产品涨幅也都在80%以上。凭借这两年的业绩爆发，刘彦春在基金行业打响名号，被誉为“消费顶流”，管理规模一度突破千亿元。

但从2024年起，消费市场持续走弱。以消费80指数为例，几年间累计跌幅已超过50%。在市场风格切换的背景下，刘彦春并没有调整策略，而是继续坚守消费、配置白酒股。长期单押消费赛道，叠加未能灵活择时调仓，导致在管产品业绩大幅下滑——景顺长城鼎益、景顺长城内需增长贰号等五只产品甚至连续亏损五年，刘彦春的在管规模也从千亿元级别缩水至265.50亿元。

景顺长城鼎益作为刘彦春任职回报率最高的一只产品，在同类中的排名从2020年的55/1591一路下滑到2025年的4396/5130。其余五只产品表现同样不理想，排名均在4000名开外。这就不难理解，市场为何对景顺长城鼎益“不同往常”的业绩如此惊讶——它不但打破了连亏五年的局面，也释放出产品策略被动摇的信号。

但需要注意的是，与其他不同能力圈的基金经理共管产品，虽然能在一定程度上降低风格错配的风险，但这并不意味着刘彦春本人的投资风格也会随之改变。目前，他独自在管的景顺长城新兴成长和景顺长城绩优成长近一个月的业绩走势仍与消费市场保持着较高的关联性，两只产品很大概率还在坚守原有的持仓策略。刘彦春未来是否会调整投资策略、重返“顶流路”，仍然需要时间验证。