Circle能否避免引发加密市场崩盘?Circle上市对加密市场的影响分析

2025年6月5日，Circle在纽交所的IPO引发了不小的骚动。很多人下意识就把它和2021年Coinbase上市那会儿对标——毕竟，那次上市后，市场就一头扎进了熊市。历史会重演吗？

先别急着下结论。确实，从表面看，两者有不少相似之处：比特币的高盈利比例、低迷的资本流入，这些都像极了“见顶”前的信号。但这次的环境也不一样——美联储在4.33%的高利率位置上站着，手里有大把宽松空间；GENIUS法案这类监管框架也在路上。所以，Circle的这次亮相，结果可能远比单纯的“见顶”或“崩盘”要复杂。

往深了说，Circle的上市可能会增强市场信任，把USDC的地位钉得更牢，还能吸引机构资本入场。虽然短期波动风险确实存在，但长期看，这未必不是一剂强心针。

引言

Circle以CRCL代码在纽交所上市，首日股价就从31美元的发行价飙到83.23美元，涨幅高达167%。到6月11日，股价已经摸到105.91美元。这个爆炸性的表现，让加密圈的人不得不翻出老黄历：2021年4月Coinbase上市时，比特币在6万美元附近，但随后熊市就来了。Circle的IPO会不会成为又一次“市场顶部”的钟声？还是说，它会开启一个全新的增长周期？咱们今天就把两件事摊开来看，找找里面的门道。

Circle当前上市节点与Coinbase的对比

从市场条件看，Circle在2025年6月的IPO，和Coinbase在2021年4月的上市，确实有不少重合之处。这让人担心熊市会不会重演。不过，相似不代表结果必然相同。把链上数据和市场动态拉出来遛遛，或许能发现一些有趣的线索。

第一个相似点：比特币盈利处于高位

Coinbase上市那天（2021年4月14日），比特币盈利供应比例是98.45%——简单说，98.45%的比特币持有者都在赚钱，这通常是市场“过热”的典型信号（见下图红圈）。

Glassnode

再看Circle上市那天（2025年6月5日），这个数字是89.17%，之后很快蹿到99%附近。同样处于高位（见下图红圈）。高盈利意味着大部分人是“浮盈”状态，而获利回吐往往就在不远处等着。这一点上，两个时点的投机热情确实很像，如果情绪转冷，波动性恐怕会很大。

Glassnode

第二个相似点：相对较低的资本流入

还有一个重合点：市场资金流入状态。2021年Coinbase上市时，流入量处于相对低位，之后一个月短暂冲高，到5月达到峰值，随后断崖式下跌（见下图红圈）。缺乏持续的新资金，直接导致了比特币后来的跳水。

Glassnode

这次Circle上市时，资本流入同样低迷——甚至比2024年12月比特币冲到类似价格水平时的峰值还低不少。数据暗示，流入可能已经趋于平坦，没有足够的动力把价格往上推（见下图红圈）。这种停滞，难免让人担忧：市场能不能在没有新钱进场的情况下，撑住现在的估值？

Glassnode

Circle能否避免引发加密市场崩盘？

虽然上面那些相似点看起来有些吓人，但这次有几个关键变量完全不同，可能会把风险对冲掉。其中两个最重要：美联储的利率政策，以及正在路上的监管框架。

第一个因素：不同的美联储利率环境

2021年Coinbase上市那会儿，联邦基金利率只有0.07%，基本是零。这意味着，一旦经济下行，美联储几乎没有降息空间来刺激市场（见下图）。

MacroMicro

但到了2025年6月，联邦基金利率是4.33%，宽松的余地非常大。截至6月，今年还没降过息，但美联储手上有大把牌可以打。一旦经济条件需要降息，流动性就会涌入风险资产，比特币这类数字资产很可能直接受益。这个缓冲垫，是2021年完全不具备的。

MacroMicro

第二个因素：GENIUS法案和潜在的资本流入

另一个大变量是提议中的GENIUS法案。这个法案旨在为美国稳定币建立一套清晰的监管框架。如果它通过，Circle这类合规发行商将获得法律上的明确性，会吸引大量长期资本。就像我们之前分析过的，GENIUS法案有可能让稳定币在支付和DeFi场景中加速普及，进而推高对比特币、以太坊等资产的需求。短期波动当然还在，但长期来看，机构和零售资金涌入的预期，会让这轮IPO和Coinbase那次区别开来。

Circle将如何影响加密市场？

尽管短期过热信号让人捏一把汗，但Circle的IPO对加密生态的长期影响可能是积极的。信任增强、USDC地位巩固，再加上监管环境改善，这些东西会推高市场的采用率和流动性。

• 增强市场信任和合规性：
  Circle在纽交所成功上市，是稳定币行业的历史性事件，意味着它已经融入了主流金融。USDC与美元1:1挂钩，每月独立审计，符合美欧两套法规，透明度比Tether（USDT）高得多。上市后，Circle要接受更严格的监管和披露要求，机构投资者会更放心。这种信任一旦建立，大量资本就会流进来，增加流动性，进而支撑比特币和以太坊的价格。

• 巩固USDC的市场地位：
  这次IPO进一步坐实了USDC“合规数字美元”的定位，尤其是在DeFi、跨境支付和实物资产（RWA）代币化这几个方向。USDC的用例正在从DeFi借贷扩展到供应链金融，降低了交易成本，提高了效率。随着USDC使用量增长，整个加密市场的交易量也会跟着水涨船高，间接推动比特币、以太坊和主要代币的需求。

• 利用不断改善的政策环境：
  GENIUS法案和香港的稳定币条例草案等全球性监管进展，给稳定币运营提供了更清晰的框架。作为一家强调合规的发行商，Circle正好卡在有利位置，可以吸引更多机构玩家进场。这种乐观的政策预期，本身就会为市场注入看涨情绪，支持比特币和其他资产的价格。

• 催化更广泛的加密IPO：
  Circle首日涨幅超过Meta和Airbnb这类科技巨头，说明了投资者对加密原生公司有多感兴趣。这一成功案例很可能给Kraken、Gemini等同行打个样，让他们也敢冲公开市场上市。更多的加密公司站上主流舞台，会进一步提升整个行业的合法性，吸引额外资本，形成正向循环。

结论

Circle在2025年6月的IPO，把加密市场走势的争议再次点燃。比特币的高盈利和低资本流入确实和Coinbase上市前有点像，短期波动风险摆在那里。

但这次不一样的地方——美联储的高利率环境创造了宽松空间，GENIUS法案等监管进展也提供了新动力——让人有理由相信，Circle上市也许不是见顶的信号，而是一个新增长阶段的起点。通过增强信任、巩固USDC地位、利用政策利好，Circle很有可能推动加密市场的长期流动性和采用率。

对投资者来说，短期谨慎肯定没错，但也要看到，这次IPO可能打下的行业基础更扎实。在日益合法化的金融环境中，加密市场或许正站上一条更可持续的增长轨道。