Synthetix2026年展望:有哪些重要进展？

Synthetix 曾是 Optimism 生态崛起的核心引擎之一，在 TVL（总锁仓价值）、链上活跃度与收入贡献上都占了不小比例。回顾 2023 年底，Synthetix 的 TVL 约为 3.16 亿美元，占 Optimism 主网所有 TVL 的 34% 左右。同时，与 Synthetix 相关的交易——包括现货、永续合约以及 SNX 质押——在 2023 年产生了约 1460 个 ETH（折合约 350 万美元）的手续费，约占 Optimism 整条链收入的 7.3%。这些数据能从链上浏览器和对应 DeFi 仪表盘查到，具体数值记得以实时页面为准。

有人把这波交易量的增长归功于当时价值约 900 万美元的 590 万个 OP 激励——Synthetix 及其前端把这些 OP 用作交易者的手续费返还。但有意思的是，激励期结束后，交易量并没有大幅跳水。与激励期间日均 1.55 亿美元相比，激励结束后日均交易量仍维持在 1.51 亿美元，甚至在 2023 年 10 月 23 日那一周达到了 16 亿美元的历史周最高值。这说明这些激励确实带来了不少黏性用户和交易量。

交易量和手续费当然重要，但对 SNX 持有者来说，降低市场波动带来的风险敞口才是真正的关键。这一点是通过 Perps V2 的动态资金费率实现的。和那些只看多空偏差的传统资金费率不同，动态费率还把“速度”考虑了进去——也就是说，如果多头持续偏离，资金费率会随时间推移不断增加。这极大地激励了套利者进场平衡仓位。虽然 2023 年初因为持仓上限设得太低，出现过大幅波动，但大部分时间市场都运行得很稳，只有偶尔的小震荡。

其他竞争对手，比如 GMX，也已经开始把动态资金费率加进自己的产品里，因为事实证明它确实能降低流动性提供者的市场风险。

有了一个已经被市场验证过的永续产品，Synthetix 在 2025 年制定了一系列雄心勃勃的部署计划，打算升级产品线、跨链扩展永续交易、增加新的抵押品类型来最大化流动性和资金效率，同时激励前端团队做出能和中心化交易所体验媲美的界面。

1、Synthetix V3 和 Perps V3

Synthetix 正在把现有的 V2x 系统迁移到新产品上：Synthetix V3 和 Perps V3。

Synthetix 本质上是一个金融市场的流动性核心层。在 V2 阶段，SNX 持有者可以抵押自己的 SNX 并承担债务头寸。这笔债务会根据持有者在系统总债务中所占的比例动态调整。利用这个全球债务池创造出来的价值，形成了合成资产市场。随着头寸开平，债务系统会同步更新余额。前面也提到了，这让 SNX 持有者在永续合约中扮演着交易对手的角色，而动态资金费率则维持了仓位的平衡。

到了 V3，Synthetix 把流动性层的概念又推高了一层，设计出了一套更模块化的系统。开发者和用户现在可以在流动性堆栈的不同层级上做各种实验。

V3 的核心从 Pool（池）开始。每个池代表一个独立的债务和流动性来源，然后为不同的市场提供流动性。债务和流动性来自 Vaults（金库），流动性提供者把自己的资产存入金库，并将抵押品委托给某个池。每个池都可以选择自己想要的抵押资产类型，然后池可以把这些流动性抵押给任意市场。这些市场可以是 Synthetix 已有的现货或永续市场，开发者也可以从头搭建全新的市场。

这种设计让不同市场的试验成为可能，同时流动性提供者也能自主选择愿意承担的风险。主池是 Spartan Pool，它的配置、抵押资产和市场由斯巴达理事会决定。大多数流动性提供者会选择这个相对安全的池。但如果有人想搭一个无需许可的永续期货市场，愿意承担更高风险、博取更高收益，现在也有了实现路径。

到目前为止，已经有几个团队表示想用 V3 的基础设施来搭建产品。比如 Overtime Markets，一个基于 Thales 的体育反赌平台，正在把自己的现有基础设施迁移到 V3。这个市场很可能在推出后不久就被 Spartan Pool 吸收，因为流动性提供者曾在不到一年里获得超过 70% 的年化回报。其他表现出兴趣的协议包括 Betswirl（一个 CasinoFi 项目）和 TLX（正在创建 Synthetix 永续仓位的代币化版本）。期权市场、保险市场、预测市场等也都在讨论范围内。

虽说 2025 年大部分精力会放在通过优化用户体验和多链部署来推广永续产品，但 V3 也为新市场提供了试验田。

Synthetix 还计划发布永续产品的下一版——Perps V3，它会作为 V3 基础设施下的一个市场存在。这次升级会改善永续合约的基础架构，整体提升用户体验。比如交易延迟更低、原生跨保证金系统、更多抵押品选项（包括用 sETH 和 sBTC 这样的合成资产开仓）、逐步清算以降低被 MEV 机器人夹层清算的风险，以及基于 NFT 的账户。这些改进和 Synthetix 在 2025 年扩大永续合约活动的大方向非常吻合。

2、2025 年路线图回顾

Synthetix 在 2025 年进入了发展的关键阶段。当时 Perps V2 产品已经证明了自己有产品-市场匹配，但用户体验上的短板限制了增长和活跃度。Perps V3 努力改进永续交易体验，但要真正在链上做出和中心化交易所相匹敌的交易体验，还有不少路要走。2025 年，Synthetix 及其生态想尽可能缩小这个差距。

当时永续合约系统的一个明显限制是：用户只能在 Optimism 主网上交易。虽然 Optimism 本身体验还不错，但把产品移植到其他链上，就能接触不同的用户群，产生更多活动和收入，同时在不同社区里建立品牌认知。

跨链的探索从 Andromeda 这个产品包开始，里面包含了 Synthetix V3、Perps V3，以及 USDC 作为唯一的抵押品类型。这个环境有助于测试新产品本身，也能看看用 USDC 提供流动性的需求有多大，而不是只用 SNX 原生代币。

Synthetix 之所以特别测试 USDC，是因为它可能带来更好的流动性。USDC 是稳定币，流动性提供者可以用更低的抵押率（LTV），资金效率更高，也不需要承担太大的市场风险。这样一来，流动性提供者的预期年化回报率就上去了。举个例子，假设 SNX 持有者在 500% 的抵押率下赚 3% 年化，其他条件不变，USDC 在 110% 的抵押率下就能赚 13.6% 年化。此外，还计划（未经治理投票）引入像 sDAI 这样有收益的稳定抵押品，进一步支撑潜在收益。再加上能承担 sUSD 债务并在其他地方获取额外收益的能力，这吸引了不少收益农民和追求收益最大化的金库，把大量流动性带进 Synthetix。

Andromeda 的第一次部署是在 Base 上逐步推进的。这是 Perps V3 和 USDC 作为主要抵押品的第一个测试场。他们会逐步增加允许的 USDC 总额，以及永续市场上允许的流动性和持仓量。最大的 Synthetix 前端 Kwenta 曾表示，一旦部署完成、流动性足够满足交易者需求，他们会“积极推动”用户使用 V3，并提供激励。

随着 Base 的部署，Infinex 也上线了。它是一个专注于优化交易体验的新前端，为永续交易创建流动性飞轮。Infinex 由 Synthetix 创始人 Kain Warwick 发起，用 SNX 作为治理代币。他们还会拿前端费用的 20% 来回购 SNX 并质押，进一步推动流动性循环。Infinex 的特色功能包括用用户名和密码登录、多因素认证和跨链存款。对用户来说，用起来就像在用交易所，但后端依赖的是去中心化和无需许可的流动性。

在 Base 上成功部署后，Synthetix 计划把 Andromeda 部署到 Optimism 主网，可能还会加入 ETH 作为额外的抵押资产。这会和当时的 Perps V2 系统并行运行，用来观察用户更喜欢用 SNX 还是 USDC/ETH 来提供流动性。之后 Synthetix 会考虑在其他 EVM 链和 Rollup 上扩展，看看哪里能产生更多用户和流动性。虽然下一个目标地点还没定，但社区当时更偏向 Arbitrum。

除了 Andromeda，Synthetix 还在以太坊主网上专门部署了一个永续产品——Carina。尽管以太坊上交易明显比 Rollup 贵且慢，但这是专门为那些希望利用 Synthetix 永续合约、或者想把基础设施直接部署在主网上的交易者设计的。对这些实体来说，连接到 Rollup 会增加风险。明确在 Carina 上搭建的第一个协议是 Ethena，一个用 delta 中性头寸来支撑其稳定币 USDe 的项目——它们持有 stETH 并做空永续合约。在封闭 Alpha 测试期间，Ethena 已经获得了超过 1.3 亿美元的 TVL，其中一部分会在 Carina 正式上线后通过永续合约进行对冲。由于 stETH 是以太坊原生资产，这种产品非常适合降低风险并最大化可组合性。

Synthetix 还在探索创建一条名为“Synthetix 链”的 OP Stack Rollup。目的是搭建一个中心化的治理场所，供 SNX 持有者抵押借款、把 sUSD 带到他们选择的链上，并在不同部署之间分配产生的费用。现有的 V2x 系统的债务会连同 SNX 持有者一起迁移到这条 Synthetix 链上。

3、SNX 代币经济学改进

2023 年 12 月 17 日，斯巴达理事会投票将 SNX 的通货膨胀率降至零。通胀曾经是用户和投资者持有 SNX 的一大障碍——之前通胀率极高，导致持有者资产贬值，也带来了巨大的抛压。虽然过去一年通胀率已经降到大约 5%，但很多之前被通胀吓跑的人，现在可以重新审视这个决定。

代币经济学的另一个改进来自 Base 上的 Andromeda 部署。斯巴达理事会批准了 SIP-345，规定协议产生的费用中，扣除整合者费用份额后的 50% 会用来回购并销毁 SNX。另外 50% 的净协议费用则像现在一样销毁 sUSD。虽然整合者费用份额还没通过治理正式确定，但预计会是 20%，并且会直接从 V3 奖励管理器合约中以 sUSD 的形式支付。

这个整合者费用份额会推动前端层面的竞争，从而带来更多交易量和收入，最终回流到协议。前面也提到了，Infinex 会用他们自己的整合者份额回购 SNX 并质押，进一步增加购买压力和流动性。

4、风险提示

Synthetix 在 2025 年有不少值得期待的地方，但也得了解一些潜在风险。一个主要风险来自把原生代币用作主要抵押代币。如果 SNX 价格快速下跌，可能产生反射性影响——低价导致连环清算，进而减少市场流动性。不过当时的最低抵押率是 500%，相当保守，能在一定程度上缓解这种担忧。另外，使用 USDC 等替代资产来提供流动性的策略也在并行推进。

第二个主要风险来自永续合约产品列出的资产。如果某个资产流动性太差或者容易被操纵，恶意玩家可能利用 SNX 流动性来攻击。最典型的例子是 2023 年 12 月 31 日的 TRB 事件——代币价格在不到 36 小时内暴涨 200%，然后又暴跌 80%。这次事件让 SNX 持有者总共损失了 300 万美元，约占 2025 年生成费用的 10%。这类风险通常由斯巴达理事会通过不列出风险过高的资产来管理，或者如果列出了高风险的资产，则由 CCs 设置严格的持仓限制参数。SIP-2048 也是一个临时措施，赋予了部分 CCs 在紧急情况下关闭市场的能力。社区也在讨论是否要设立专门的风险委员会来指导资产上市的决策。

其他非技术风险包括对 EVM 等效性的依赖——V3 需要部署在 EVM 兼容链上，但未来如果其他虚拟机（比如支持并行处理或更安全语言的 VM）成为主流，可能会存在兼容性问题。不过 Solidity 和 EVM 在开发工具、人才储备以及多年实战测试方面有巨大领先优势。另外，采用中央限价订单簿（CLOB）模式的永续 DEX 开始流行，像 Aevo 和 Hyperliquid 已经抢了不少市场份额。但需要注意的是，很多新平台受益于空投猎手和刷量交易，目前还不好说交易者是否真的更喜欢 CLOB 而非基于预言机的永续合约，还是只是追着下一波大空投的热点。

5、最后的一些想法

Synthetix 试图利用 2023 年的成功经验，通过新链来测试 Synthetix V3 和 Perps V3 产品、新的抵押品类型以及用户行为。更多链上的部署有助于对新产品进行实战检验，也能看出哪种抵押品能带来最多流动性，哪个社区和部署能吸引最多用户和资金。永续合约产品本身也在用户体验上有了巨大改进，无论是对 Perps V3 产品本身，还是对像 Infinex 这样试图在链上复刻 CEX 体验的前端。随着近年来订单簿型 DEX 的崛起，Synthetix 已经证明基于预言机的永续 DEX 仍然有它的一席之地。这些部署能否把注意力和流动性重新引向它们的方向，值得我们持续关注。

本文内容仅供学习参考，不构成任何投资建议、交易建议或收益承诺。加密货币及迷因币市场波动剧烈，价格预测和市场数据应以官方公告、交易所实时页面及行情平台为准。投资者需独立判断，谨慎决策，自行承担风险。