代币化平台第一股Securitize上市，股票(SECZ)同步上链Avalanche和Solana

先说几个核心判断：RWA赛道真正的“巨兽”终于敲钟了。7月2日，Securitize通过与SPAC公司Cantor Equity Partners II合并，在纽交所正式挂牌，股票代码SECZ。开市价12.45美元，盘中一度冲到13.70美元，最终收于12.3美元，市值逼近20亿美元。

更值得关注的是，Securitize是第一家同时在纽交所和链上上市的公司——它在上市的同时就把自家普通股代币化了。符合条件的美国投资者可以通过Securitize的受监管平台，直接在A valanche和Solana上买代币化的SECZ。据RWA.xyz数据，发行首日SECZ就成为全球规模最大的代币化股票，链上价值超过2.95亿美元。

这可不是一次简单的IPO。它意味着，那只盘踞在RWA赛道的“巨兽”，开始正式下场抢地盘了。

立志只卖“真品”的代币化平台

在RWA领域，Securitize是当之无愧的龙头。DeFiLlama数据显示，其链上发行的RWA总市值超44亿美元，远超Circle、Tether、Ondo等一众平台（注：这里没算USDT、USDC这类稳定币）。但奇怪的是，相比Ondo、xStocks或者币安的bStocks，散户投资者对Securitize相当陌生，甚至很多人压根没听说过。

代币化平台RWA链上总市值排名

不是Securitize刻意远离公众，而是它的产品跟大部分散户确实没什么关系——主要面向机构客户。目前它发行的24个链上代币化产品，总资产超40亿美元，基本全是债券、私人信贷和货币基金，只有一个代币化个股CURR（基本没有交易量）。

最具代表性的产品是为贝莱德做的代币化BUIDL货币市场基金，规模已经超过22亿美元，是目前RWA市场第二大代币化货币基金产品（第一是Circle的USYC）。

但这次把自家股票作为第一个主要的代币化股票在链上发行，事情开始起变化。

Securitize的上市，也可以看作是其代币化股票业务真正的起点。官网的slogan总结得很精辟：“OWN THE REAL THING, NOT A SYNTHETIC VERSION”——买真品，别买合成品。

什么意思？Securitize上的每个代币化股票代表对实际股份的直接所有权，享有与传统股东完全相同的法律和经济权利，包括股息、投票权以及所有其他权利。这和市面上大多数“代币化股票”有着本质区别——那些其实只是“权益凭证”，投资者只能享受股票背后的经济收益（比如分红），但并不拥有真正的所有权或监管保护。Ondo、xStocks、币安的bStocks、Bitget的Reality，统统属于这类。

但追求“真品”的代价也很现实：普通人买不到。

现在想买SECZ，投资者必须完成KYC、KYC/AML审核、符合司法管辖区要求，还得满足证券法规定。没有美国身份？连KYC这关都过不去。Securitize会把合格投资者的钱&包地址加入白名单，只有白名单地址才能交易代币化SECZ。哪怕在去中心化DEX上，普通人也买不到。

推出代币化SECZ当天，Securitize在X平台发文说：“这意味着，尽管美国传统股市将于周五（7月3日）因庆祝独立日休市，但SECZ将继续交易。”这话听着有点讽刺——全世界有资格交易SECZ的人本来就少得可怜，而与此同时，全球散户却可以通过其他不卖“真品”的平台获得风险敞口。

用户门槛高归高，并不妨碍Securitize做代币化股票的决心。总裁Brett Redfearn在IPO后表示，公司正在讨论未来一年内把其他IPO也代币化的可能性。

Securitize 被低估了吗？

抛开用户视角，从投资角度看刚上市的Securitize，现在股价是被低估了吗？SECZ收盘价12.3美元，但官方没披露总股本，只能估算。

Securitize在提交给SEC的S-4文件中把自己估值定为12.5亿美元，SPAC与PIPE融资的认购价10美元/股，对应股本约1.25亿股，加上壳公司Cantor Equity Partners II总发行在外的约3000万股普通股，合并上市后总股票大概率在1.6亿股上下。按这个算，首个交易日市值约19.6亿美元，盘中最高逼近22亿美元。

今年4月，投行Benchmark给了Securitize上市后16美元的目标价，认为它能从代币化资产浪潮中显著受益。Benchmark特别强调，Securitize不只是代币化平台，还拥有“完整监管资质体系”——涵盖经纪交易商、转让袋里和交易功能，有望在资产发行、二级交易和托管服务等全生命周期里获取多元收入。

根据Securitize的S-4文件，2025年前9个月营收5560万美元，管理层预测全年营收约6900万美元；2026年Q1营收1950万美元，较2025年Q1增长39%，是公司史上最高单季营收，预测2026年全年营收约1.10亿美元。

基于2025年管理层预期收入，Securitize的静态市销率约为28倍。可作对比的上市公司是RWA平台Figure，主要做房地产和私人信贷，Figure 2025年静态市销率约15倍——这么看，Securitize是有些偏贵了。再看另一个指标：代币化AUM，Securitize是44亿美元，Figure是194亿美元，Securitize市值与AUM比率约0.45，Figure约0.38，仍然高于Figure。

两个指标都高于Figure，说明估值没有明显低估。但考虑到Securitize业务的丰富性及其在RWA赛道的龙头地位，这样的数据也不算太离谱。资本市场仍在期待它未来的表现，特别是在代币化股票领域。

毫无疑问，代币化股票是一个劣币驱逐良币的市场。大部分投资者只想获得股票交易的风险敞口，对背后的所有权、投票权这些股东权益并不太在意。因此，以交易门槛变高为代价、只在链上卖“真品”股票的Securitize，反而有些吃亏。

但这步棋，也可能让Securitize领先竞争对手几十步。打个比方：中国互联网早期，视频网站几乎盗版横行，用户并不在乎正不正版，很多企业觉得花钱买正版片库是“冤大头”。但乐视坚持高成本大量采购、囤积正版版权，后来相关政策落地，它反而成了最大赢家。Securitize或许也在等那一记铁拳落下来。

但眼下最有讽刺意味的是：对大部分散户来说，就算我们看好Securitize的未来发展、想价值投资SECZ，也只能等着其他代币化股票平台上线“假货”了。