从技术到生态:Grayscale为何将Sui纳入加密信托矩阵？

对，Sui 这段时间在行业内确实引发了不少讨论。从底层架构到代币表现，它都展现出了一些不太一样的特质。下面这篇文章梳理得比较清晰，我把它转述一下，帮各位从更高的维度理解一下这个项目。 先说几个核心判断。Sui 从底层就是按照规模化需求来设计的，目标很明确：要撑起大众市场的消费级应用。在如今竞争激烈的智能合约平台领域，光喊口号可不行，得有真东西。Grayscale Research 认为，Sui 算是把技术优势和支撑策略结合得比较到位的项目，所以它能在这个赛道上跑出来，是有原因的。 要吸引几十亿用户，链上应用至少得拿出不输 Web 2.0 的用户体验。这意味着既要高吞吐，又要低门槛。这活儿不容易，但 Sui 很可能就是那个能干得了这活儿的选手。 Sui 背后的核心团队是 Mysten Labs，这帮人严格来说算是 Facebook Diem 项目的“嫡系部队”，在产品、计算机科学、密码学方面的积累非常扎实。他们的打法也很特别：不光做底层链，还往上延伸，把整个应用栈都管起来。这种“垂直整合”的思路，在行业里并不多见。 Sui 的原生代币是 SUI，目前市值大概在 100 亿美元。要知道，这个项目刚上线两年左右，还是个“早产儿”，现在市场上流通的只占总供应量的 33%，超过一半的供应量要等到 2030 年之后才会解锁。 所以，从投资角度看，SUI 提供了介入一个早期、高潜力、且可能引爆主流消费应用的区块链项目窗口。 Sui 是 2023 年上线的，创始团队就是 Diem 项目那批人。当时他们在 Facebook 的目标就很明确：建一个能支持十亿用户的加密平台。换句话说，他们从 Day 1 就是奔着全球规模去的。离开 Facebook 后，这帮人继续沿着之前的逻辑，把 Sui 做出来了。 Sui 本质上是一套以“可用性”和“可扩展性”为最优先级的区块链。它的目标不是“比以太坊好一点”，而是要在用户体验上，直接对标顶级的 Web 2.0 科技公司，同时把链上所有权和即时价值转移的能力带进去。 从行业视角来看，加密世界里下一个消费者端的“杀手级应用”，很可能就诞生在 Sui 的生态里。 当然，这个领域也是卷得飞起，不是谁都能成。要想脱颖而出，网络必须得有实打实的差异化功能。 ### Grayscale Research 认为 Sui 可能具备这样几个差异化能力： 1. **技术层面**：Move 编程语言加上独特的区块链架构，让 Sui 天生就适合做支付和游戏这类高频、低延迟的应用。这一点，在行业里确实不多见。 2. **团队层面**：从 Facebook 走出来，现在以 Mysten Labs 形式运营，团队背景可以用“豪华”来形容。不仅有 a16z 和 Apollo Global 这样的顶级机构站台，更重要的是这帮人真的懂产品和技术。 3. **战略层面**：Mysten 的打法很直接，他们不走纯学术路线，而是亲手去做垂直产品栈的去中心化改造。说白了，不光做底层，连应用层、工具层都一块儿干了，就是为了能让生态尽快成长起来。 从 2024 年初到现在，SUI 在加密货币资产里算是表现最亮眼的那一批，和比特币、Solana、以太坊、A valanche 这些同赛道的比起来，优势也比较明显（见图 1）。 **图表 1：SUI 是过去一年多来表现最好的加密货币资产之一** *(图片位置，内容省略)* 接下来，我们就掰开揉碎，看看 Sui 到底赢在哪，它的生态网络怎么发展，用户怎么用，价值怎么累积，代币怎么设计，还有它面对的风险。 ## Sui为何能脱颖而出 每个区块链都想兼顾可用性和可扩展性，但 Sui 的特别之处在于，它的技术、团队和垂直整合战略，三者形成了一个完整的闭环。 ### 1. 技术：区块链设计和编程语言 **区块链设计**：Sui 这套技术架构，从一开始就是奔着全球可扩展性去的，尤其适合支付和游戏这种对交易速度和延迟要求极高的场景。 **可预测的低费用**：它的手续费不仅便宜，而且非常稳定、可预测。这对降低用户的使用摩擦、优化体验来说，很关键。 **基于对象和并行处理**：这可能是 Sui 最核心的技术特点。传统区块链，比如以太坊、Solana，是基于账户模型，所有交易都要更新一个全局的智能合约“账本”。Sui 不一样，它用的是基于对象的模型。每项资产都是一个独立的“对象”，链接到钱&包。这样一来，多个交易可以同时处理，只需更新相关的对象，不用动全局状态。计算量变小了，效率自然就上去了，网络扩展性也随之增强。 **“快速路径”执行**：Sui 把简单的资产转移和复杂的智能合约调用分开了。点对点的资产转移走“快速路径”，几乎可以瞬间确认。这个特性，让它特别适合做支付应用。 **水平扩展**：大多数区块链的性能是天生受限的，Sui 的可扩展性会随着计算能力的增长而增长。验证者可以在需求上来的时候，直接加服务器来提升性能。据团队说，硬件容量增加8倍，吞吐量就能增加8倍，而且延迟还不会增加。 正是因为这些特性，Sui 在目前市值最大的五大智能合约平台里，理论上的区块链吞吐量最高、成本最低、最终确认时间也最快（见图 2）。当然，到 2025 年 7 月，它的实际每秒交易量（TPS）还低于 Solana，这主要是因为它的生态还在早期，用户还没那么多。我们有理由相信，随着生态成熟，这个数字很有看点。 **图 2：市值排名前五的智能合约平台的关键区块链指标** *(图片位置，内容省略)* **编程语言 - Move**：Sui 用的编程语言叫 Move，是 Mysten Labs 的团队成员在 Facebook 时开发的。Move 改编自 Rust（全球最受欢迎的编程语言之一）。它作为一种高级语言，给智能合约开发提供了很强悍的安全保障，能大幅度减少常见的编程错误和漏洞。相比之下，以太坊的 Solidity 语言就没这么多内置保护，开发人员写合约时，得手动注意各种安全细节，负担重了不少。 ### 2. 团队：经验丰富的顶级创业者 Mysten Labs 这支团队，堪称全明星阵容： * **Evan Cheng**：Mysten 首席执行官，曾经是 Facebook/Meta 的工程总监。 * **Sam Blackshear**：Mysten 首席技术官，Move 语言的创造者，Facebook/Meta 时期 Diem 项目的首席工程师。 * **Adeniyi Abiodun**：Mysten 首席产品官，Facebook/Meta 加密项目的产品负责人。 * **George Danezis**：Mysten 首席科学家，技术大牛。 * **Kostas Chalkias**：Mysten 首席密码学家，拿过不少密码学大奖。 整个 Mysten Labs 有 100 多个成员，总共拥有超过 75 个博士学位。除了技术牛，这支团队最让人印象深刻的是，它们能把技术能力直接转化为产品。相比之下，很多竞品网络的基金会，处理方式会更学术、更传统一些。 ### 3. 战略：垂直整合 Mysten 不只是参与了 Sui 的基础设施层，它还直接下场，布局了 Sui 的应用层，把产品、工具、消费者应用都给包圆了。这种“一竿子插到底”的方式，主要体现在这几个产品上： **Walrus** 这是 Sui 生态上一个全新的去中心化存储方案，目标就是性能和成本效益。和 AWS 这种中心化方案比，去中心化存储天然没有单点故障，数据完整性是“无需信任”的。在众多去中心化存储方案中，Walrus 显得很有吸引力。它使用了专利的纠删码技术，存储开销比 Filecoin 和 Arwea ve 这些老牌方案要节省高达 80%。现在像 Decrypt 和 Unchained Podcast 这样的头部加密媒体，已经开始用 Walrus 去存内容；Plume Network 也用它来存真实世界资产（RWA）的数据。Walrus 的设计目标就是可扩展，专门应对像 RWA 数据集和大型语言模型这种高吞吐、数据量大的应用。 从很多方面来看，Walrus 对去中心化存储的贡献，就像 Sui 对区块链本身的贡献一样：消除摩擦、降低成本、开辟新应用场景。 **DeepBook** DeepBook 是 Sui 上的一个链上中央限价订单簿（CLOB），专门为机构级交易设计的。现在大部分 DeFi 都跑在自动做市商（AMM）池上。相比于 AMM，DeepBook 能实现更精准的订单控制、更低的滑点和更小的价差，这些都是专业交易员和做市商非常看重的。作为 Sui 生态的共享流动性层，DeepBook 让各种 DeFi 应用都能共享同一个订单簿，资金效率更高，流动性碎片化的问题也解决了。 DeepBook 现在已经是 Sui 上第一大和第二大交易所的基础设施了，还有从借贷到衍生品等各种应用。随着机构对 Sui 的采用增多，DeepBook 的交易量和用户量大概率也会跟着涨。它正在成为 Sui 链上金融基础设施的关键流动性组件，甚至可能是 Sui 上 DeFi 增长的催化剂。 **其他** * **zkLogins**：一项专利技术，能让用户直接用 Google、Twitch 账号来注册，省去了复杂的链上创建钱&包的步骤。 * **SuiNS**：去中心化的域名服务，类似于以太坊的 ENS。 * **Ika**：一个全新的网络，让任何加密资产（从比特币到瑞波币）都能直接在 Sui 上交易，不需要桥接、封装，省了很多麻烦。Ika 的代币预计在 7 月中旬上线。 总的来说，Sui 的整个生态——链本身的执行层、zkLogins、DeepBook、Walrus、SuiNS 和 Ika——代表了加密领域第一个真正意义上的、完全垂直集成的应用套件。 这种打法，让 Sui 目前的去中心化程度看起来没有其他一些区块链那么极致。但考虑到它的目标就是主流的消费者级应用，这可能反而是一个优势。Sui 上线才两年，还很早期。Mysten 团队用这种积极的方式，亲自下场为各种应用场景铺路，目的就是为了减少消费者和开发者的摩擦。这能极大地加速应用的采用，最终构建出一个更强壮的生态系统。 ## 增长要素 和以太坊、Solana 这些成熟的网络比，Sui 的生命周期还很早，无论是在吸引开发者还是生态成熟度上都有差距。但因为它的高可扩展性和用户友好设计，SUI 代币以目前大约 100 亿美元的市值（大约是 SOL 市值的 12%，是 ETH 市值的 3%），看起来确实是一个很有潜力的增长型投资标的。 对于普通用户来说，Sui 通过 zkLogin 技术，把进入加密货币的门槛降得很低。现在入圈通常得先搞懂一堆让人头疼的助记词，zkLogin 直接让用户用 Gmail 账号这类 Web 2.0 的凭证来登录。这消除了一个很大的使用摩擦，同时还保护了用户隐私——身份提供商是不知道用户正在登录加密钱&包的。这个功能，是 Sui 独有的。 对于应用开发者来说，Sui 提供了“赞助交易”。可以理解为这是开发者获取用户的成本。赞助交易允许开发者提供“无 gas 费”的交易体验。也就是说，用户不用自己打开钱&包，甚至不用持有加密货币，就能使用链上应用，但交互行为会记录在链上。 zkLogin 加上赞助交易，能够实现完整的 Web 2.0 用户体验：用户不需要打开钱&包，不需要有加密货币，但所有交互都记录在链上。 我们认为，这几个要素——丝滑的用户引导、无 gas 费的应用体验、安全开发环境下的流畅使用——为引导用户和开发者、扩大网络效应提供了非常坚实的基础。 虽然还在早期，但 Sui 在今年上半年已经展现出了很强的网络增长势头。月活跃用户（MAU）在年初从大约 1000 万飙升至 4000 多万（在所有智能合约平台里排第二），不过最近几个月略有回落。除了 Mysten Labs 自家的产品，Sui 也吸引了不少第三方应用，比如供创作者赚收益的视频平台 Recrd（每天有 49 万个地址）和视频分享平台 Fan TV（已经接入了 500 万个加密钱&包）。 ## 费用和价值累积 任何智能合约平台要想长期站稳脚跟，关键是看它能不能积累价值，特别是能不能通过产生网络费用来维持运营。Sui 的收入来源就是交易费，这笔钱会作为奖励分给质押者，而不是像以太坊那样通过销毁来为代币持有者积累价值。 Sui 上的交易费分为计算和存储两部分，费率基本上锚定在一个由验证者每 24 小时定一次的参考价格上。所以，Sui 上的交易成本在一天之内保持相对稳定，用户体验更平滑、更可预测。这种稳定性意味着，即使网络很忙碌，Sui 也不太容易出现像 Solana 和以太坊那样日内高昂的 gas 费用波动（见图 3）。 **图表 3：Sui 交易成本较低且相对稳定** *(图片位置，内容省略)* 不过，从整体创收能力来看，Sui 和它的那些大块头竞争对手比，确实还小得多。以太坊和 Solana 在 2025 年预计都能产生超过 5 亿美元的网络费用收入，Sui 的预期收入只有大约 1500 万美元。这也反映出 Sui 在用户货币化上还很早期，部分原因是它的交易成本实在太低了（比 Solana 平均低 3 倍，比以太坊低 150 倍）。低成本意味着，Sui 要想达到和竞争对手同样的收入水平，网络活动规模得扩大非常多才行。从市值和费用收入的比值来看，SUI 代币的估值（基于流通市值）大致是合理的（见图 4）。 **图 4：智能合约平台加密货币领域的市值和费用收入** *(图片位置，内容省略)* ## 代币供应量仍在扩大 Sui 确实是个早期项目，目前流通的代币只占总供应量的 33%。超过一半的代币供应量要等到 2030 年以后才会解锁。在其他条件不变的情况下，代币供应通胀可能会给估值带来压力，但只要网络采用率能快速增长，这个压力是可以被消化的。 SUI 代币是在 2023 年 5 月推出的，总供应量上限是 100 亿枚。初始分配是这样的： * 50% 给了 Sui 基金会管理的社区储备，包括委托计划、验证者补贴、研发、资助计划等。 * 20% 给早期贡献者。 * 14% 给风险投资者。 * 10% 给了 Mysten Labs 财库。 * 6% 用于社区访问计划和应用测试人员。 在未来一年，SUI 的通胀率大概在 17.4% 左右，按现在的价格算，大约要新释放价值 17 亿美元的 SUI 代币到市场里。 ## 风险提示 任何事情都有风险。Sui 目前的验证者数量相对较少，而且验证者质押的门槛成本更高，所以它和以太坊这些更成熟的网络比，去中心化程度和抗审查能力都会弱一些。Sui 的打法，更像是在优先照顾硬件性能和可扩展性。 另一个风险是 Mysten Labs 的存在感太强。我们认为短期内这是优势，因为 Mysten 能帮着快速开发和发布应用。但如果长期来看，生态不能进一步去中心化，那反而会限制区块链的潜在市场。而且 Mysten 在基础设施和应用层把能干的活都干了，短期内可能会“抢占”那些试图在同一垂直领域构建类似产品的开发者。 Sui 面临的竞争压力也不小。以太坊、Solana 这些成熟网络，市场份额和链上资产都更大。还有像 Monad 这样的项目，也拿出了其他高吞吐量的方案。另一个潜在对手 TON，则能借助 Telegram 的庞大用户群来推广。不过，我们觉得 Sui 的技术优势和 Mysten Labs 的打法，可以让它在游戏、交易、支付这些对低延迟要求很高的特定场景里，做出真正有差异化的东西。