全链网：对美国国债久期保持中性

美国国债市场近期受到强劲劳动力数据与高通胀的双重影响，投资者对未来利率走向分歧加大。在此背景下，东方汇理投资研究所（Amundi Investment Institute）于年中展望中明确表态：

，并认为收益率曲线中段存在价值，同时预期曲线将趋于陡峭。以下为您详细拆解这一观点背后的逻辑与投资要点。

一、关键概念解析

• 美国国债久期
  ：衡量债券价格对利率变动敏感度的指标。久期越长，价格波动越大。中性久期意味着既不特别看多也不特别看空，持仓期限长短保持均衡。

• 收益率曲线
  ：不同期限国债收益率的连线。陡峭化指长端收益率上升速度快于短端，或短端下降快于长端。

• 收益率曲线中段
  ：一般指3年至10年期的国债，其风险与回报相对平衡。

二、东方汇理的中性立场及其背后原因

东方汇理投资研究所表示：“强劲的美国劳动力数据和高通胀正对美国利率施加向上压力，并证实了对美国国债久期的中性立场。”

• 劳动力数据强劲
  ：非农就业、失业率等指标持续向好，意味着经济韧性足，美联储无需立即降息，甚至可能维持高利率更久。

• 高通胀持续
  ：核心通胀粘性较强，迫使利率保持高位，短端利率上行风险大于下行。

• 中性立场含义
  ：既不押注利率大幅下降（延长久期），也不押注利率飙升（缩短久期），而是保持久期与基准一致，等待明确信号。

三、收益率曲线中段的价值与陡峭化预期

东方汇理资产管理认为：收益率曲线中段具有价值，并继续认为美国国债收益率曲线将变陡。

• 中段为何有价值？
  5-10年期国债收益率相对历史水平偏高，且当前定价已部分反映降息预期，若通胀回落但经济不衰退，中段能提供可观票息与资本利得潜力。

• 曲线为何会变陡？
  • 短端受美联储政策利率限制，下行空间小；
  • 长端则因财政赤字、通胀预期与期限溢价上升而走高；
  • 因此长端涨幅大于短端，曲线陡峭化。

四、对投资者的启示

基于以上观点，东方汇理建议投资者可采取以下策略：

• 久期配置保持

  中性
  ，避免过度暴露于利率方向性风险。
• 重点关注收益率曲线中段（5-10年）的国债，兼顾收益与波动控制。
• 可适当增加长端头寸以押注陡峭化，但需管理好利率上行风险。

小提示

• 久期中性不代表完全无风险，需定期根据经济数据动态调整。
• 若未来就业数据意外转弱或通胀快速下行，中性立场可能需要转向延长久期。
• 投资于国债ETF时，选择久期在5-7年的品种即可贴合“中段+中性”策略。

常见问题

Q1：为什么东方汇理不直接看空或看多久期？

因为当前市场处于“数据依赖”阶段：劳动力强劲+通胀高位支撑利率，但降息预期又压制长端上行空间，多空风险都很大。中性立场是最稳妥的选择，等待更明确的通胀或就业拐点。

Q2：“收益率曲线中段具有价值”具体指什么？

指5年期和10年期国债的收益率水平，相对于历史均值和未来通胀预期，具有较高的实际回报。同时该期限的波动率比长端小，比短端票息高，适合平衡收益与风险。

Q3：如果美联储下半年降息，这个策略会受影响吗？

降息会导致短端收益率迅速下降，曲线可能先变陡（因短端跌得快）后再变平。中性久期策略在降息初期仍适用，但若降息幅度大且快，则需转为延长久期以捕捉资本利得。东方汇理的观点是基于当前数据，一旦数据变化，立场也会调整。

：东方汇理对美国国债久期保持中性，核心理由为强劲就业与高通胀压制降息预期，同时看好收益率曲线中段的价值并预期曲线陡峭化。投资者可依据此框架调整自己的久期配置，重点关注中段品种，并密切跟踪后续劳动力与通胀数据的变化。