富兰克林邓普顿揭秘:RWA代币化究竟藏着什么"财富密码"？

如果你关注过RWA这个赛道，一定知道富兰克林邓普顿。他们有个判断：RWA代币化，本质就是通过区块链把房子、债券、股票这些现实资产，变成链上的一串数字凭证。好处很直接——流动性更高、交易更透明、效率也更快。

以他们自己的基金FOBXX为例，借助代币化，实现了近乎实时的交易和自动化的收益分配，运营成本降了一大截。这给传统金融和DeFi的融合，搭起了一座合规的桥梁。

当然，这个趋势背后有两个推力：一是监管越来越清晰了，二是人们对底层加密技术的信任度也在涨。用区块链代币来承载可投资资产，不再是纸上谈兵。

那么，目前市场上被“盯上”的资产有哪些？股票、债券、基金、ETF、大宗商品、私募股权、私募信用、房地产，以及其他一些私募基金。行业里给它们起了个统一的名字——“真实世界资产”，也就是RWA。

叫这个名字，主要是为了和原生加密货币或山寨币划清界限。后者投的是加密生态里的项目和协议，而RWA瞄准的，是实打实的现实资产。

从数据上看，2026年初的行情非常猛烈。自2023年以来，RWA代币化市场预估涨了5倍，光2025到2026年就翻了3倍。规模从2023年的约50亿美元起步，现在链上价值已经干到了250亿美元以上。这中间，私募信用、国债产品和房地产是主力。(1)(2)

而且增长还在加速。行业内的预测显示，到2030年，代币化RWA的总规模可能在4到16万亿美元之间。更激进的预测认为，到2033年这个数字会突破30万亿美元。(3)

不管你信哪个数字，一个事实是确定的：核心玩家们密集发布的代币化计划公告，已经给这些预测提供了最扎实的支撑。

先行者破局

RWA代币化其实不是个新鲜事。富兰克林邓普顿早在2021年4月就推出了第一个代币化货币市场基金。这款基金已经7x24小时不间断跑了近4年，在Benji平台上的规模快接近15亿美元了。

真正让市场开始“哇”的，是代币化从政府债券和货币市场基金，延伸到了股票。早期入局的玩家们点了一把火，整个进程一下子就加速了。

2025年6月，Robinhood率先宣布向欧盟客户提供200多只代币化美股。他们的CEO Vlad Tenev说得挺直白：“代币化就像一列货运列车，挡不住的，最终会把整个金融体系都吞进去。”(4)

加密交易所Kraken紧随其后，同月在以太坊和Solana上推出了xStocks，面向美国、英国及其他受限地区以外的投资者。上线九个月，xStocks录得36亿美元的链上交易量，总交易量约250亿美元。近8万个钱&包持有约2.25亿美元的代币化资产。(5)

2025年9月，Ondo Global Markets也上线了200多种代币化股票。上线头六个月，总价值就超过了5亿美元，累计交易额超过70亿美元。加上Ondo Finance在代币化美债产品里锁定的逾20亿美元，他们的总规模一直在领跑。(6)

美国传统机构入场

新平台的动作已经够吸引眼球了。但真正让全行业意识到“新时代来了”的，是顶级传统机构随之而来的一系列公告。

这些公告预示的变革，用一句话概括：这将是自1970年代初引入账簿记录制以来，证券运作方式最重大的一次升级。

2025年12月，DTCC从SEC拿到了不采取行动函。这意味着从2026年下半年起，他们可以为DTC托管提供代币化RWA服务了。(7)

纽交所（NYSE）随即宣布，要开发一个代币化证券的交易与链上结算平台，支持7x24小时运营、即时结算、美元计价订单，甚至能用稳定币做资金支持。(8)

纳斯达克（NASDAQ）也跟Kraken母公司达成合作，推出一项面向上市公司的股权代币设计。支持可编程的投资者互动，以及袋里投票、股息支付等自动化公司行动。预计2027年初上线。

三种代币化路径

代币化热度很高，但要真正理解它将如何改变金融业，还得把几个概念厘清。未来几个月，市场上可能出现三种代币化产品：

数字原生代币化产品

这类产品直接持有标的资产（股票、债券、大宗商品或基金）。代币持有者享有完整的所有权和相关保护，所有权记录在单一的链上账本里，没有链下记录。交易一旦验证，资金与资产立即完成原子化交割。富兰克林邓普顿的代币化货币市场基金就属于这种。

合成资产代币

这也是数字原生产品，但不直接持有标的资产。它更像是一种掉期安排——把标的资产产生的经济收益传递给持有者。代币持有者实际持有的是一个SPV（特殊目的实体）的份额，这个SPV去持有底层资产。这类产品也叫“包装”或“资产支持”投资。交易验证后，付款和代币同步即时交换。Robinhood、Kraken和Ondo的代币化股票就是这个路子。

数字镜像代币

这类产品不直接持有参考资产。资产所有权还是以传统的链下形式（比如有限合伙人权益份额）记录，代币只是一张“收据”，证明你拥有那个链下资产。所以它需要两套账本：链下遗留系统记录实际所有权（通常需要隔夜批处理更新），链上账本单独追踪代币。头寸在链下建立并验证后，代币才被铸造；头寸退出后，代币随即销毁。结算周期还得受制于传统的T+1或更长。DTCC、NYSE和纳斯达克的计划发行都属于这一类。

无许可 vs 许可代币

三种模型都要求过户袋里人执行一种新型合规流程——“了解你的代币”（KYT）。这个流程会审查买卖代币的钱&包地址，并追踪代币近期的流转记录。区块链本身会通过白名单认证来配合，确认钱&包没被列入任何限制名单，且持有者已完成资格验证。

合成资产代币在KYT之外不需要额外验证，所以属于

代币。只要钱&包通过KYT验证，符合持有条件，交易就能直接进行。

数字原生产品和数字镜像代币则属于

代币。光有KYT不够，持有者还必须完成完整的KYC/AML（了解你的客户/反冼钱）审查。

三种模型的效用差异

在加密生态里效用最广，但对投资者权利的保护力度也是最有限的。这类代币可以在任意符合KYT条件的钱&包间自由流转，能投进DeFi协议当资产或抵押品，让持有者7x24小时随时找流动性，甚至有机会赚点额外的收益。但代价也很明确：没有投票权，经济收益（收益率、股息）是间接传递而不是直接支付，而且在大多数情况下，对标的资产发行方没有索赔权。

效用次之，但限制更多。代币可以在钱&包间转移，但仅限于同时通过KYT和KYC/AML验证的钱&包。持有者是RWA的官方所有者，享有完整的投票权和直接的经济利益。这类代币不太适合DeFi——质押给协议的代币会混入资金池，没法对应到特定钱&包。但作为融资安排和衍生品交易的抵押品，效率极高。由于所有权记录在链上逐秒更新，有些优势是传统模型根本做不到的。比如富兰克林邓普顿的代币化货币市场基金：投资者一建仓就开始计息，收益每天以增量新代币的形式直接打进钱&包——数字镜像模型就做不到这一点。

是三种模型里效用最低的。权利和利益的管理由链下遗留系统执行，分配通过法币进入传统投资账户，按固定周期支付（比如货币市场基金月末支付收益）。代币与链下特定持仓绑定，无法在钱&包间转移，认购时铸造，赎回时销毁。即便如此，它也有自己的价值：代币直接存在于投资者钱&包里，而不是中介机构数据库中的一条记录，透明度更高。代币化形式也支持7x24小时交易，哪怕链下所有权记录有更新滞后，链上代币记录还是可以实时刷新。

迈向正确的方向

跟过去50年主导证券和基金处理的传统方式比，这三种RWA代币化模型各有自己的独特优势和新型效用。所有路径都基于最新的区块链技术，代币可以充当“智能”包装器，把操作流程内嵌进去并自动执行。每种模型都提升了持仓透明度，让资产更容易用作抵押品，某些模型甚至开创了全新的收益机会。

更重要的是，RWA代币化正在推动整个金融行业——无论是加密原生机构还是传统金融参与者——走向共同的基础设施。钱&包，将成为个人与机构的核心金融接口。而今天这场RWA代币化的浪潮，正是通往那个未来的桥梁。

资料来源

• Coindesk， “RWA 代币化市场在三年内增长了近五倍，达到 240 亿美元” 2025年6月26日
• Brikken， “2025 年真实世界资产代币化：市场领导者、资产趋势以及未来展望”， 2025年
• 同上
• CNBC， “资产代币化是驶向市场的货运列车：Robinhood CEO”， 2025年10月2日
• Trading View News， “Kraken 推出 xChange 引擎，为代币化股票交易提供动力”
• Ondo Finance， “Ondo 成为最大的代币化国债与股票双料供应商，锁定的总价值突破 25 亿美元”
• DTTC， “为 DTC 托管的资产代币化铺平道路”
• Intercontinental Exchange， “纽约证券交易所开发代币化证券平台”
• Nasdaq， “纳斯达克推出股权代币设计，将发行方置于代币化核心”