无自研芯片，杨元庆可以为黄仁勋Token实现闭环吗？

一方面，AI不再是稀缺的东西，每个与联想有直接业务竞争的厂家都在大规模投入；另一方面AI是一个烧钱的行业，但联想毛利率却在下滑。

联想，这家四十岁的科技巨头，还能在AI时代继续领跑吗？

杨元庆重塑这家“中年”公司的行动，步伐显得急切而坚定。

今年四月，他高调宣布联想将全面转型为AI原生公司，并强调“AI不是附加项目，不是额外一层，更不是事后补充”，而是要从产品设计到业务流程，都以人工智能为核心进行重构。

这无疑是一次关键抉择。过去，联想凭借PC业务的绝对统治地位活得相当滋润，但行业天花板早已触手可及。如今，面对席卷全球的AI浪潮，杨元庆选择All in AI，试图将这家根深蒂固的“硬件公司”彻底改造。

他甚至将新财年定义为“AI交付”之年，目标是将个人智能和企业智能产品交到客户手中，完善生态体系，从而确立联想在混合式人工智能领域的领先地位。

然而，理想丰满，现实却往往骨感。

All in AI在今天已非稀缺战略，几乎所有竞争对手都在加码投入。联想的AI PC销量虽然翻倍，但市场上仍不乏质疑之声：这是否只是“换皮”？“龙虾潮”席卷全网，是否真的改变了PC硬件的本质？

更重要的是，杨元庆试图构建的宏大AI生态，尤其是被外界解读为助力“英伟达Token闭环”的设想，需要持续的真金白银投入。同时，联想也需要更多能扛起大旗的自研项目，而非仅仅依靠投资、收购或联合定义。

联想的AI战略已初见成效，但未来的路，显然更长。

这一次，杨元庆能带领联想赢得这场转型之战吗？

01 尝到甜头的All in AI

联想的AI转型，并非一时兴起的豪赌，而是在摸索中真切尝到了甜头。

这家老牌科技大厂，在AI赛道上的初步成绩单确实可圈可点。

数据显示，2025/2026财年前三个财季，联想集团实现了18%的营收增长，同比提升约700亿元。调整后的净利润超过100亿元，增速达28%。All in AI带来的价值，正在财报中凸显。

具体到业务层面：2025年联想AI PC销量突破253万台，同比大增超100%。在中国市场，AI PC营收已占PC总体营收的30%以上，并带动联想在中国PC市场占有率创下42.8%的新高。在企业智能领域，AI服务器实现了超5倍速增长，企业基础设施业务增长超越大市47个百分点。方案服务业务的营收与利润也双双保持了20%以上的增长。

在业内人士看来，这份亮眼的成绩单，无疑给了联想更大的野心和底气。

回过头看，这种爆发并非空中楼阁。一方面，AI PC本身就是行业大势所趋。随着大模型技术成熟，用户对AI生产力工具的需求呈指数级增长。有机构预测，到2026年，全球AI PC渗透率可能超过50%。另一方面，联想早年的战略布局为今日的爆发埋下了伏笔。多年前提出的“混合式AI”战略，强调将AI能力下沉到终端设备，恰好踩准了节奏。

风口来了，猪都能飞。但只有提前站在风口上的人，才能飞得更高、更远。

可以说，联想的AI PC爆发，是行业趋势与企业战略前瞻性结合的产物。然而，这仅仅是转型的第一步。一个更核心的问题是：AI PC带来的增长，能否抵消传统PC市场的疲软？又能否支撑联想真正蜕变为一家AI原生公司？

答案，还需要时间来持续验证。

02 联想需要“豆包版PC”吗？

在许多人印象中，联想的C端形象依然鲜明，其PC业务的业绩直接关系到外界的评价。事实上，整个PC行业正面临着前所未有的双重压力。

成本压力首当其冲。高盛近日大幅上调了DRAM和NAND闪存的价格预测，预计2026年两大存储芯片的市场价格将分别飙升250%-280%和200%-250%。尽管联想凭借强大的供应链管理和规模优势，能部分消化成本上涨，但漫长的涨价周期无疑将持续带来压力。

需求端的压力同样不容小觑。PC市场已连续多年增长乏力，今年的情况可能更加困难。IDC最新预测显示，2026年全球PC出货量可能同比下滑11.3%。如果缺乏足够的渠道备货、重磅新品或大规模换机潮刺激，市场恐将再次陷入负增长泥潭。

在这种背景下，唯有真正具备碘伏性产品力的创新，才能激发消费者和企业的换机欲望。但略显遗憾的是，包括联想在内的所有AI PC厂商，目前所宣传的“碘伏性改变”，距离真正的革命性体验，似乎还有一段路要走。

当下的PC市场，或许正需要这样一款“豆包版PC”——一款能真正改变用户习惯、重构工作流、带来革命性体验的产品。唯有如此，才能让消费者心甘情愿地掏钱换机，让PC市场重新焕发生机。

此外，另一个值得注意的变量是，PC市场正迎来新的跨界对手。

据悉，苹果可能于2026年发布首款折叠屏手机iPhone Fold。这款产品预计配备7.7英寸内屏和5.3英寸外屏，可像书本一样展开，在游戏、影音和多任务处理上更具优势。同时，iOS 27系统也可能为其加入分屏应用、类iPad多任务等专属功能。

一旦iPhone Fold的移动办公生产力得到市场认可，它将进一步模糊手机、平板与轻薄本之间的界限，从而潜在分流PC用户。

PC行业无疑走到了一个十字路口。是继续在现有框架内小修小补，还是勇敢进行碘伏性创新？这是杨元庆必须回答的问题。而将这个问题放大来看，这早已超越了对PC本身的讨论，直指联想整个AI战略的未来。

03 理想与现实：杨元庆真能为英伟达的Token闭环买单？

杨元庆的野心，显然不止于AI PC。他想要构建的，是一个完整的AI生态系统。此前有一种观点认为，如果没有联想，英伟达的黄仁勋或许很难完成其AI计算“Token”的生产与消费闭环。

这个观点很有趣，它将联想在各个层面的AI落地，与英伟达的芯片供应商角色联系起来，意在强调联想在AI生态中的关键价值。

事实果真如此吗？或许有一定道理。因为联想正在努力扮演的，正是那个全球覆盖最广、场景最丰富的“Token”消费终端厂商角色。

但事情远非表面这么简单。要理解这个观点，首先得看清杨元庆的AI蓝图究竟是什么。

在2026/2027财年誓师大会上，杨元庆明确了联想的AI交付战略：围绕“个人智能”和“企业智能”两大方向全面推进转型。其逻辑非常清晰：未来，AI将重构所有工作流和生活方式，无论是个人还是企业，都将通过智能体来完成各种任务。

客观来看，联想在构建AI生态系统方面，确实具备一些独特优势。

这揭示了联想的几重优势：首先是终端优势。作为全球最大PC厂商，其领先的市场份额是推广AI应用和智能体的天然渠道。其次是企业服务优势。多年深耕企业IT服务领域，积累了庞大的客户群体和完善的服务网络。例如，去年发布的“联想乐享”企业超级智能体，交易额已突破30亿元，这为企业级智能体的推广打下了坚实基础。

此外，还有一点至关重要：联想的混合式AI架构优势。

联想坚持“端-边-云-网-智”的混合式AI架构，既能利用云端强大算力，又能发挥终端设备的本地计算能力。这不仅有助于降低用户使用成本，也更符合数据隐私保护的监管趋势。

或许正是基于这些综合优势，英伟达CEO黄仁勋才会在GTC 2026大会上对杨元庆表示：“今年将会是属于你们的一年，我感觉到了。”

首先在品牌形象上，联想在很多人眼中似乎并非纯粹的AI巨头，更像是一家积极转型AI的传统巨头。

有分析人士指出，许多科技大厂会将AI业务的业绩单独列示，以彰显其贡献的增量与收入。而联想的三大业务板块中，AI目前的角色更像是一个“增量赋能者”——汤还是那碗汤，AI是让汤更鲜的佐料。其智能体业务的增量价值，被分摊到了传统业务中去体现。换言之，联想原有的业务底子本就不错，AI是放大了其商业化效果。至于联想智能体本身的AI能力究竟有多强，仍有待持续验证，毕竟联想并未直接涉足主流通用大模型或AI芯片等底层技术开发。至少在部分外界AI能力排名中，联想尚未被直接归入AI巨头行列。

虽然这些排名各有其统计口径，但也反映出在部分观察者眼中，联想更像是一位转型者。具体到业务落地层面，联想在AI战略推进上，同样存在不少待突破的空间。

在C端硬件领域，联想将个人智能作为AI渗透的重要突破口，但其面临多设备协同与规模化不足的挑战。

尽管联想在PC市场占据优势，但在手机、平板、可穿戴设备等领域的表现则相对平淡。其手机业务面临激烈竞争，全球市场份额排名不高。

平板业务虽增速较快，但国内市占率不足10%，与头部玩家差距明显；可穿戴设备份额同样不高。手机和可穿戴设备的弱势，使得联想在C端个人智能体的渗透上存在明显短板。

接下来是B端市场的考验。

客观而言，企业级智能体市场内卷严重。虽然市场潜力巨大，但竞争异常激烈。国内外巨头，如百度、阿里、腾讯、华&为，以及微软、谷歌、亚马逊等，均已重兵布局。联想虽有一定客户基础和服务网络，但在大模型核心技术和算法能力上，与这些巨头相比仍有差距。

例如，互联网公司（如百度自研昆仑芯）、大模型厂商及人工智能企业（如字节、科大讯飞等）的崛起，未来都可能在智慧解决方案等政企业务上与联想形成竞争。

此外，联想还绕不开自研能力与研发投入强度的问题。

除了Meta、微软、谷歌等具备极强硬件自研能力的超级巨头，大多数企业并不具备从零搭建、维护数万张GPU集群的工程能力。这原本是联想基础设施方案业务集团（ISG）的黄金切入点，因为它拥有从单台服务器到万卡智算中心的完整设计、部署和运维能力。

在研发投入率层面，联想虽在持续提升，但与其他科技巨头相比仍有差距。去年，联想控股研发费用超170亿元，但其规模相较于苹果、华&为等巨头并不算多。联想集团层面的研发费用率多年徘徊在3%左右，与硅谷及国内部分大厂的投入强度相比，显得并不突出。

除了C端和B端的挑战，联想部分业务面临的商业化压力，也是客观事实。

一方面，AI技术已非稀缺，所有与联想存在直接竞争的厂商都在大规模投入；另一方面，AI本身是个烧钱的行业，而联想的毛利率却在下滑。2025/2026财年前三财季，联想毛利率为15.1%，同比下降0.9个百分点。具体来看，移动业务（MBG）的规模和盈利能力有待提升，基础设施业务集团仍需把握市场机遇以实现可持续的盈利性增长。

结论很明显：一边是描绘美好的AI未来，另一边是需要真金白银的持续投入。杨元庆必须在两者之间找到精妙的平衡。

有意思的是，近期杨元庆密集拜访了国内多家科技巨头，寻求更深入的合作。同时，联想也在积极拓展海外市场，特别是新兴市场，以寻找新的增长点。

但最关键的挑战或许在于，联想还需要进一步向市场证明：它的AI PC不仅仅是“换皮”之作，它的智能体能在激烈的市场竞争中，为用户和企业带来比友商更实在、更独特的价值。

杨元庆的All in AI，是一场马拉松。跑赢了，联想将成功转型为AI原生公司，迎来新的黄金时代。但必须承认，蓝图虽然美好，前路依然荆棘遍布。

他能否真正为英伟达的Token闭环“买单”？联想又能否靠AI成功续命？不妨让时间和市场，给出最终的答案。