AI大模型龙头，启动A股IPO

先说几个关键点：AI大模型赛道的头部玩家MiniMax，最近正式启动了A股上市辅导。

证监会网站的信息显示，5月29日，MiniMax已经完成了辅导备案，与中信证券签署了辅导协议。而就在今年1月9日，这家公司刚刚在港股上市。上市后股价一路走高，最高冲到1330港元/股，一度成为港股第一高价股。截至5月29日收盘，股价报840港元/股，总市值达到2635亿港元。

有意思的是，另一家头部大模型厂商智谱也正在推动A股IPO。照这个趋势，“大模型双雄”很有可能会师A股。

来源：证监会网站

意在登陆科创板

辅导备案报告披露了股权结构：截至备案日，Alpha EXP Limited持有公司6259.32万股B类普通股，占总股本的19.96%。根据公司章程，每股B类普通股拥有10票表决权，而A类普通股只有1票，因此Alpha EXP Limited合计掌握59.98%的表决权，是享有最多表决权的单一股东，同时也是控股股东。

从成立到港股上市，MiniMax只用了4年多时间，是当前全球范围内从创立到IPO用时最短的AI公司。如今启动A股上市辅导，意味着它正冲刺“A+H”双上市平台。至于选择哪个板块，据接近公司的人士向中国证券报记者透露：“这次意在登陆科创板。”

ARR翻番周期已压缩至60天

今年3月，MiniMax发布了上市后的首份年度财报。2025年，公司实现收入7903.8万美元，同比增长158.9%，其中超过70%的收入来自国际市场。当然，增长背后也有代价，2025年经调整净亏损接近2.51亿美元。

在业绩会上，MiniMax透露了一个重要数据：2026年2月，其ARR（年化经常性收入）已经超过1.5亿美元。而到了5月28日，过去两个月内，公司ARR实现了超过100%的增长——也就是说，MiniMax的ARR翻番周期已经压缩到了60天。

此外，截至目前，公司服务的全球企业和开发者客户数已超过百万，较半年前增长了5倍；全球用户规模大约在3亿左右。

今年4月，摩根士丹利亚太研究团队发布了一份行业报告，明确看好中国AI路径的“性价比叙事”在ARR与估值层面的持续兑现。报告预测，头部模型厂商单家ARR有望在2026年底达到10亿至15亿美元，2027年底进一步攀升至25亿至50亿美元，对应3到5倍的年化增速。

被纳入恒生科技指数和恒生综合指数

还有一个值得关注的点：MiniMax刚刚被纳入恒生科技指数和恒生综合指数。这项变动将在6月5日（星期五）收市后正式生效，从6月8日（星期一）开始执行。

在此之前，市场已经有所预期，MiniMax和智谱作为中国AI大模型的代表，将被纳入这两大指数。摩根士丹利此前预测，这两只标的可能会带来12.5亿至17.5亿美元的被动增量资金。

市场分析人士认为，按照惯例，跟踪恒生科技指数的ETF和被动型基金会在生效日前后的窗口期进行调仓，新纳入的标的自然会迎来阶段性增量资金。但投资者也需要留意短期波动风险，核心还是要看企业后续的商业化兑现能力和盈利拐点何时到来。

人工智能与关联产业相互促进

除了MiniMax，智谱也在推动A股IPO。这意味着，中国的“AI大模型双雄”有可能在A股会师。

回顾一下政策背景：去年6月18日，证监会发布了《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，其中扩大了第五套上市标准的适用范围，明确支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用。

MiniMax创始人兼首席执行官闫俊杰对此有一个很清晰的判断：人工智能与关联产业之间是相互促进的关系。一方面，AI研发本身高度依赖芯片等产业的支撑；另一方面，传统产业积累的数据、人才和标准，也是大模型真正走向大规模应用的基石。

“人工智能最终的目的是要造福社会、造福大众。我们认为，人工智能包括整个产业界，其实可以有更多更好的规划，做更加符合人工智能向善发展的事情。”闫俊杰说。