不光化肥！硫磺荒正引发连锁危机 铜和镍供应将成重灾区

过去几周，伊朗战争引发的全球铝市动荡已屡见报端。而如今，其影响正进一步蔓延至另两大工业金属铜和镍的供应链。

这一连锁反应的传导媒介是硫磺——作为海湾地区石油和天然气工业的副产品，自2月28日霍尔木兹海峡关闭以来，其大量供应便实际上被阻断。据美国地质调查局数据显示，海湾地区约占全球硫磺产量的四分之一。

硫酸(硫磺是生产硫酸的主要原料)是铜矿商使用溶剂萃取电积法(Sx-Ew)处理氧化铜的关键浸出剂，也是通过高压酸浸(HPAL)工艺生产镍的关键原料。

对金属生产商而言，不幸的是，硫磺还被用于化肥生产——该领域约占全球硫磺需求的三分之二，且各国政府在短缺背景下往往会优先保障其化肥领域的需求。

正因如此，据Argus Media报道，土耳其已率先实施了硫磺出口禁令，印度也在考虑采取同样措施。

据国际铜业研究小组称，全球约五分之一的精炼铜产量来自SX-EW工艺，该工艺使用硫酸作为关键浸出剂。

刚果民主共和国受此影响尤为严重。作为全球第二大铜生产国，该国约一半的铜产量来自SX-EW工艺，且其硫磺进口主要依赖海湾地区。

随着进口价格飙升，部分矿企已开始削减用量以维持现有库存，部分货船甚至被彻底取消。据摩根士丹利数据显示，智利通过SX-EW工艺生产约112.5万吨铜，其硫酸需求约20%依赖中国供应。

当然，鉴于浸出工艺速度较慢，这意味着在产量受到实质性影响前会有一段时间的滞后。此外，智利在铜冶炼过程中会产生副产品硫酸，这在一定程度上缓解了进口中断带来的冲击。

然而，这种影响终将会逐渐显现。业内人士预计，未来数周至数月内，部分铜冶炼厂将削减产量或进行检修停产。

在镍市场方面，作为全球最大的镍生产国，印尼也是硫磺的主要进口国，其约75%的需求来自中东地区。该国还从中国进口硫酸。

摩根士丹利估算，HPAL工艺每生产一吨氢氧化镍钴(MHP)——一种同时含有镍和钴的中间产品，需要消耗25至30吨硫酸，相当于约10吨硫磺的消耗。

据麦格理称，去年印尼MHP产量约为45万吨，随着新项目的投产，预计今年将再增加10万吨。

硫磺短缺对镍产量的影响，可能将比铜市场更快显现。由于库存已经处于低位，一些印尼生产商已经开始降低运行负荷。

当前正在发生的硫磺短缺究竟会对全球镍或铜产量产生多大影响，仍有待观察，但其对生产成本的影响则更为明确。

这在一定程度上解释了，为何上周LME镍价一路飙升至每吨18655美元的11周高点……

与此同时，法国外贸银行计算显示，硫磺占刚果SX-EW工艺铜生产商现金生产成本的20%。该行估计，硫磺价格每上涨100美元/吨，将导致现金运营成本上升4%。

这些数据正为铜市看涨论调提供支撑，并助推LME期铜价格时隔一个月后首次重返13000美元/吨上方。

显然，尽管当前局势很大程度上仍取决于美伊停火能否促成持久的和平协议，以及霍尔木兹海峡能否全面重开，但至少在未来一段时间，铜和镍生产商仍将与农业部门争夺硫磺供应。在这场特定的竞争中，最终只会有一方会胜出。