算力需求超预期 如何理解云需求“通胀”逻辑

全球资本重估中国资产的热潮持续演绎。

近期，3000亿中东资金火速涌入香港、华尔街大空头反手唱多恒生科技，都释放出了外资爆买中国核心资产的强烈信号。具备硬核技术与高增长潜力的中国科技资产，更是成为全球资本配置的必选项。其中，作为AI算力赛道的核心标的，金山云正在被聪明钱重点锁定。

当前，高盛、摩根大通、德意志银行、富瑞等多家大行都对金山云一致给予“买入”评级，美银证券、大和证券明确将金山云列为核心看好标的。野村证券指出，AIDC产业或步入高壁垒扩张周期，金山云有望受惠持续强劲LLM训练需求。

由此来看，除了卡位“中国资产价值修复”的资本叙事，AI算力需求爆发更是支撑金山云打开上行空间的关键因素。

摩根大通预测，中国的AI推理Token消耗量预计将从2025年的约10千万亿增长至2030年的约3900千万亿，五年间暴增370倍。更关键的是，云计算打破二十年降价惯例开启提价周期。AWS、谷歌云带头涨价，国内云厂商跟涨，部分模型涨幅超 400%。而摩根士丹利测算显示，云服务价格每上涨1%，企业EBITA利润率即可提升1 个百分点。这一尚未被充分定价的利润弹性，为金山云这类深耕 AI 算力的厂商打开了天花板。

让金山云未来成长更具确定性的，是其强劲的AI基本面。2025年Q4财报显示，金山云智算云账单收入继续保持高速增长，在公有云收入中的占比已升至49%。带动整体营收达到27.6亿元再创历史新高，同比增长23.7%。

值得注意的是，作为小米金山生态的核心算力底座，金山云手握113亿关联交易订单，生态受益逻辑清晰，叠加自身在大模型、人工智能等高增长领域的积极布局和技术优势，形成了具有高弹性、可持续的业绩增长路径。

在充满不确定性的2026年，金山云展现出的这种确定性，本身就值得享有溢价。

当前，公司业绩向上，盈利水平持续提升，且当前市值已充分反映了悲观预期，向下空间已被封堵。同时，作为中国科技资产核心标的，金山云“行业β回暖”与“公司α爆发”形成共振，其估值修复的弹性有望远超已处较高位的同业。

下行风险有限、上行空间巨大，金山云正迎来价值重估的黄金时机!