Galaxy的观点：山寨币ETF大军即将到来 哪些的前景会光明

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10月28日，美国市场迎来了三只全新的加密货币现货ETF，但这些产品并未涉及比特币或以太坊。

Canary率先推出两只ETF：一只追踪Hedera网络的HBAR代币（HBR），另一只则专注于老牌加密资产——莱特币（LTCC）。而由Bitwise推出的Solana现货质押ETF（BSOL）则成为市场的焦点所在。

就在本月初，灰度为其两款以太坊现货ETP添加了质押功能；紧随其后，10月29日，灰度也为其Solana信托（GSOL）启用了质押机制。随着这一系列动作，目前在美国上市的加密货币ETF总数已达115只，其中超过25只为单一加密资产提供的现货交易产品。

由于预见到联邦政府可能出现停摆，美国SEC提前发布了指导政策，允许发行人从注册文件中删除“延迟生效修正案”。这一调整使得相关申请在经历20天等待期后可自动生效，从而确保这些ETF能在政府关门期间顺利启动交易。

Bitwise的BSOL在首个交易日便录得6950万美元的净流入，相比之下，Canary旗下的HBR和LTCC则未吸引任何资金。次日，BSOL再获4650万美元流入，而HBR与LTCC分别仅获得220万美元和50万美元的资金注入。截至周四收盘，BSOL累计净流入达3700万美元，HBR意外实现3000万美元净流入，LTCC则维持零流入状态。前三天内，BSOL总资金流入接近1.5亿美元，成为2025年度表现最亮眼的新发ETF。

Galaxy的观点：

此轮新ETF的集中上线，反映出数字资产行业在监管环境、市场时机与竞争格局方面所面临的深层挑战。这批产品是自SEC于9月确立通用上市标准以来，首批依据该框架上市的现货加密货币ETP，且恰逢政府停摆之际成功推出。这充分体现了新机制的优势——全国性交易所现在可根据统一标准审批符合条件的现货加密货币及商品类ETP，大幅简化了资产上市流程。同时，发行方还利用了SEC的程序性指引，通过移除延迟生效条款，使注册声明可在20天后自动生效。

彭博分析师詹姆斯·塞法特（James Seyffart）表示，目前尚不明确此类加速通道是否正式适用于加密ETF的申报流程，但值得注意的是，多家机构迅速采取行动抢占市场先机。在费率不断压缩的背景下，上市时机至关重要。部分发行方采用这种非传统路径快速推出产品，凸显出当前市场竞争之激烈。

首只支持质押功能的Solana现货ETF的问世，标志着美国市场迈出了重要一步。Bitwise的BSOL在前两个交易日共吸引1.16亿美元资金流入，约占Solana当前市值1060亿美元的0.1%。作为对比，2024年7月23日推出的九只以太坊现货ETF，在初期反而遭遇2640万美元的资金流出，主要源于Grayscale的大额赎回；后续数月资金流入也较为平淡，直到11月大选前后才显著回升。而十只比特币现货ETF在上市头两天吸引了高达8.58亿美元的资金流入，同样约为当时比特币8370亿美元市值的0.1%。BSOL的表现尤为突出，原因在于同类产品稀缺——目前仅有两只Solana现货ETF，而以太坊和比特币分别有九只和十只。正如彭博社埃里克·巴尔丘纳斯（Eric Balchunas）所指出，BSOL还创下了2025年所有ETF首日成交量的最高纪录，单日成交额约达5600万美元。

反观两只山寨币ETF，HBR与LTCC的市场反响冷淡。首日资金流入为零，第二天分别仅有220万美元和50万美元进账。这反映出随着风险层级上升，投资者兴趣明显减弱。传统投资人对山寨币认知有限，推广普及仍需时间。相较于比特币、以太坊或Solana，这些项目的长期发展潜力被认为更为局限，其在整体加密生态中的角色相对边缘化，也因此难以激发广泛的投资热情。

三种加密资产在ETF上市后的价格波动均较为温和。LTC在ETF开始交易次日上涨3%，HBAR涨2.6%，而SOL仅微幅上扬1.6%，表明大部分价格上涨可能已在ETF发布前完成。

展望未来几个月，预计将有更多符合新通用上市标准的ETF陆续登场。除已上市的Solana、Hedera和莱特币外，潜在候选资产还包括狗狗币（DOGE）、比特币现金（BCH）、LINK、XLM、AVAX、SHIB以及DOT等。

值得一提的是，BSOL有一项独特设计值得关注：该基金目标是将高达100%的资产用于质押，目前已实际质押约90%。通常情况下，为保障流动性，多数发行方会将质押比例控制在50%-80%之间，因为解押SOL大约需要两天时间。为了应对赎回压力，Bitwise选择与第三方合作，将待质押的SOL转换为已质押形态的SOL。这一创新模式既保持了基金流动性，又能持续获取质押收益。在这样一个每一分收益率都至关重要的市场环境中，这一做法可能会引发其他发行方的效仿。