2025年10月19日 | 08:00

尽管恐慌情绪占据了加密货币社交信息流的主导地位，但一些分析师认为，比特币近期暴跌背后的真正原因不是恐惧，而是悄悄的积累。

他们认为，从 126,000 美元跌至接近 105,000 美元可能是市场下一阶段突破前的最后一次震荡。

市场策略师 Shanaka Anslem Perera 一直在追踪比特币的链上

在区块链上记录和验证的交易。

“>链上数据和说表面之下发生的事情看起来惊人地熟悉。在比特币崩盘期间，持有大量比特币的钱包（持有 1,000 到 10,000 枚比特币）稳步增加了他们的余额。“这和 2020 年的情况一模一样，”他说道，指的是比特币在六个月内上涨 170% 之前徘徊在 12,000 美元左右的时期。

恐惧浮于表面，潜藏于内心

零售交易商称其为熊市

以价格下跌为特征的市场阶段。

" >熊市但机构钱包的情况却截然不同。佩雷拉将此描述为“平静的信念阶段”，即在市场情绪低迷的情况下，聪明的资金不断积累。他指出，Glassnode 的数据显示，尽管比特币下跌了 15% 以上，但整个 10 月份仍有稳定资金流入大型地址。

佩雷拉认为，最强的信号之一是比特币的MVRV Z-Score——一个将当前价格与历史公允价值进行比较的指标。该指标目前在2.15左右，处于他所说的“痛苦区”，这个区域一直是长期复苏的前兆。“低于2，就是不适与机遇相遇，”他解释道。

过去市场底部的回响

分析师将今天的走势与之前的几个周期低点进行了比较，包括 2018 年接近 3,000 美元的底部和 2020 年前减半

比特币网络每 210,000 个区块（大约每 4 年）挖矿奖励就会减少一半。

" >减半平静期。每一次都以绝望和疲惫为标志——随后是积极的积累和爆炸性的反弹。

佩雷拉还认为，宏观事件可能会加速比特币的复苏。他指出，当前的美国政府关门可能会重演2018年比特币复苏的相同局面。“投降并非终点，”他说道，“而是引爆点。”

关键水平和机构压力

技术分析师认为，106,000-107,000 美元的区间仍是关键。Axel Adler 认为这是本轮周期中最强的支撑位，而 21Shares 策略师 Matt Mena 则预测，如果比特币持续守住该区间，有望在年底前攀升至 150,000 美元。

ETF

交易所交易基金

" >ETF驱动的需求又增添了一层支撑。鉴于机构资金流入速度目前超过比特币新发行量，佩雷拉表示，市场“结构性收紧”程度比以往任何周期都要高。摩根大通的估值模型估计，比特币的公允价值接近16.5万美元——这一目标与佩雷拉的上限预测一致。

反弹前的平静

“事后看来，每一次触底都千篇一律，”佩雷拉反思道。“人们绝望，新闻头条大肆宣扬崩盘，鲸鱼们纷纷买入。”对他来说，这个周期的决定性情绪不是恐惧，而是疲惫——从历史上看，这一刻标志着抛售压力的结束。

比特币能否守住10万美元的关口，将决定下一轮上涨何时开启。但对佩雷拉来说，有一点已经很清楚：“聪明的投资者不会等待信心的恢复。他们已经在买入了。”