Hyperliquid 将生态系统的生存押注于 USDH 能否挑战 USDC

Hyperliquid 是一家领先的去中心化永续期货交易所，已启动竞争性选择流程，以确定其新稳定币的发行人。

美国国立卫生研究院 旨在挑战USDC 该平台于2025年9月5日宣布了这项计划，并开放了为期五天的窗口期，供稳定币提供商提交提案。在六大主要竞争者——Native Markets、Paxos、Frax——的激烈竞争之后，阿戈拉 、Sky 和 Ethena——USDH 股票代码最终在 9 月 14 日的治理投票中被授予 Native Markets。这一结果引发了人们对 USDH 能否打破 Hyperliquid 目前 60 亿美元 USDC 市场份额的大量猜测。

Hyperliquid 决定开发原生稳定币，旨在收回被 USDC 吸走的收入。目前，USDC 约占该平台 50 亿美元总锁定价值 (TVL) 的 95%。这种安排每年可为 Hyperliquid 带来约 2 亿美元的收益。

圆圈 ，所有利润都不会流回 Hyperliquid。USDH 稳定币旨在通过 HYPE 代币回购、验证者激励或用户奖励，将这种流动性转化为生态系统的收入来源。

评选过程采用透明的链上治理投票，由 Hyperliquid 验证者主导。最终获胜者 Native Markets 由 Hyperliquid 投资者兼顾问 Max Fiege 创立，并得到了以下公司的关键人物的支持：

Uniswap Labs 和 Paradigm 的提案强调了一种“超流动性原生”方法，USDH 由现金支持，而美国国债则由链下管理。贝莱德 并通过 Stripe 的稳定币基础设施提供商 Bridge 进行链上交易。该公司还承诺将 USDH 储备收益的 50% 用于 HYPE 回购，剩余 50% 用于 USDH 生态系统发展。

Ethena 曾是强有力的竞争者，但最终退出了竞争，理由是担心其现有的非原生基础设施与 Hyperliquid 的竞争精神不符。此次退出大大提升了 Native Markets 在预测市场上的胜率，Polymarket 的胜率飙升至近 100%。与此同时，Paxos 和 Frax 提出了具有监管合规性和收益分成模式的竞争框架，但均未能获得超越 Native Markets 所需的验证者支持。

USDH 的推出将首先进入测试阶段，在此期间，用户每笔交易最多可铸造和赎回 800 美元。测试结束后，Hyperliquid 将开放 USDH/USDC 现货订单簿，并为所有用户提供无限的铸造和赎回功能。Kronos Research 首席信息官 Vincent Liu 指出，治理投票“巩固了 Hyperliquid 作为快速增长生态系统的地位”，但他强调，USDH 必须克服与 USDC 竞争的重大挑战，

USDT ，这主导着采用率和流动性。“储备的透明度以及强大、统一的治理对于赢得持久的信任至关重要，”他补充道。

USDH 投票结果也引发了加密货币社区部分人士的批评，他们指责该选择过程从一开始就偏袒 Native Markets。Dragonfly Capital 合伙人 Haseeb Qureshi 称该提案征询书 (RFP) 是“一场闹剧”，并暗示验证者并非真心想考虑其他替代方案。Helius 首席执行官 Mert Mumtaz 强调，此次竞争体现了稳定币的商品化，并预测未来的交易所可能会简化用户界面，只显示“USD”，同时在后台管理稳定币的兑换。

USDH 的成功最终取决于其吸引流动性、维持锚定稳定性以及与主要 DeFi 协议集成的能力。如果它能够成为可靠且能产生收益的稳定币，同时又与 Hyperliquid 的愿景保持一致，USDH 或许能够挑战 USDC 在 Hyperliquid 平台上的主导地位。然而，鉴于 USDC 稳固的地位和监管优势，USDH 的普及之路需要持续的业绩、透明度和积极的社区参与。更广泛的稳定币市场竞争仍然激烈，

Tether 、Circle 和 Ethena 继续引领市场，而像 Yala 的 YU 这样的新进入者则难以维持挂钩稳定性。

USDH 的推出标志着 Hyperliquid 的关键时刻，Hyperliquid 正致力于巩固其在链上衍生品市场的地位，并减少对外部稳定币发行商的依赖。该平台能否有效执行 USDH 路线图，将决定其能否在价值 3000 亿美元的稳定币市场中占据重要份额，并重塑 DeFi 流动性供应格局。