veToken详解：DeFi代币模型创新与价值挖掘

veToken代币模型：DeFi项目的新思路

早期的DeFi项目在发展过程中遇到了一些难题。虽然通过流动性挖矿奖励早期用户是一种常见的启动方式，但这种方法难以长期维持协议的健康发展。此外，当治理权限在实际应用中受到限制时，用户也缺乏持续持有的动力。veToken代币模型的出现，为解决这些问题提供了一种不错的方案。它能够提供足够的持有动机，并使用户和协议的利益在较长时间内保持一致，从而鼓励用户为协议的长期发展做出贡献。

什么是veToken？

veToken代币模型是数字资产领域代币经济模式的一次重要演进。它起源于Curve的veCRV，并被其他DeFi协议所借鉴，经历了xToken、stToken等多个阶段的演变。veToken模型的本质是原生代币的锁定和投票权的赋能，并由此衍生出一些运作模式，旨在为持有者带来并增加实际利益。例如，Curve的原生代币CRV具有投票、质押和提升收益三重功能，而这三者都需要持币者以veCRV的形式锁定CRV，这种机制成为了整个系统的基础。

veToken机制主要有两个目的：一是最大化奖励，特别是获得协议收益；二是建立规模，主要是为了让新启动的项目实现更好的发展。目前，许多生态系统都在采用veToken模型。

值得注意的是，veToken通常与稳定币兑换协议相关联，而不是与算法稳定币本身相关联。当然，在LUNA事件之后，加密货币社群对veToken的实用性也产生了一些质疑。下面，我们将梳理和分析veToken代币模型的历史发展及其对整个DeFi生态系统的影响。

veToken代币模型的价值创造

veToken代币模型的价值创造主要体现在治理权、基于长期质押的机制以及价值主张这三个方面。

1、治理权

veToken的价值主要来源于治理权。"ve"代表"选民托管(Voter escrowed)"。传统的原生代币模型存在流动性难以控制、易于博弈的治理、专注于短期利益以及社群

等缺陷。许多原生代币已经内置了投票权（属于社群治理的一部分），因此创建另一个代币（可以看作是衍生品）来代替原生代币进行治理。

2、基于长期质押的主要机制

veToken的主要机制是基于长期质押，例如Curve的4年锁仓，这也是目前veToken模型的主流模式。其特点是不可转让和不可交易，内在经济价值为零。通过锁仓，代币的经济利益和投票权得到有效分离。协议的原始经济价值保留在原生代币持有者手中，投票权由veToken承担，这也可以带来手续费等额外收入。

3、价值主张

veToken的价值主张在于，锁定降低了原生代币的流动性，从而减轻了抛售压力。锁定投票权符合社群利益（恶意行为会导致原生代币价值下降），而锁仓的补偿则来自于流动性挖矿奖励的提升。