BTC-fi怀疑论：比特币不是收益资产

比特币投资者常拿来讨论的上涨理由是“数字黄金”概念，即比特币将成为对抗通胀的工具。就像黄金在传统金融中作为通胀对冲手段一样，黄金的价值通常会随着通胀而上升。它不产生收入，收益仅来自价格升值。实际上，由于储存和保险成本，持有黄金可能还会带来负收益。投资者持有黄金是为了维持购买力，而不是为了获取收入。俗话说，天下没有免费的午餐，你不能两全其美。

回到比特币话题，大多数BTCfi（包括BTC L2s等）投资者的主要理论是，即使只有5%的流通比特币进入收益生成协议，这个领域也有可能增长100倍。因此，大多数投资者看好这种自上而下的增长模式：这个领域比其他领域增长得更快。

虽然BTCfi的概念听起来很吸引人，但我认为比特币更像是黄金，而不是一种生成收益的资产：至少这是许多投资者所持有的观点，他们视比特币为宏观资产和通胀对冲工具。即使只有5%的比特币进入BTCfi生态系统，这个期望可能也过于乐观。

如果这是基本情况，那么一些估值可能已经过高了。

如果你已经接受比特币是对抗通胀的工具，那么你可能需要重新审视你的BTCfi理论。你可能同时在支持两个相互矛盾的观点。从哲学上讲，比特币持有者和收益追求者之间的重叠很小。

反方观点

尽管我对BTCfi理论持怀疑态度，但也有必要考虑相反的情况。上一个周期中wBTC的供应量以及Celsius、BlockFi和Voyager的比特币持有量可以很好地反映比特币持有者和收益追求者之间的重叠情况。目前，wBTC占比特币供应量的约0.7%，而Celsius、BlockFi和Voyager共持有约50亿美元的比特币，占总供应量的约1.1%。无论是这些平台的衰退还是wBTC供应的停滞，这些指标都没有显示出比特币收益需求的积极变化。

最后，有人可能会认为，由于比特币比黄金更易于存储和交易，可能会因为其更高的流动性而产生对收益生成机会的更高需求。然而，自2012年以来，比特币的活跃供应一直在下降。

总之，在当前估值下，我仍然对BTCfi理论持怀疑态度，因为在哲学和经济上，比特币持有者与收益追求者之间的重叠很小。

感谢@f_s_y_y提供的帮助和数据。