TH抛压分析：上海升级后提款影响

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Lido 是 0x01 认证系统的主要采用者，88% 的流动性质押提供者设置了取款凭证，并控制了超过 60% 的验证者，这些验证者设置为自动取款。虽然这可能让一些人担心中心化的问题，但实际上，Lido 的广泛采用对网络来说是积极的。

Lido 通过将奖励循环回新的验证者中来优化他们的质押衍生品收益率，这将阻塞部分取款队列，并降低取款的初始波动幅度。除了 0x01 凭证的重度采用者外，大多数 Lido 验证者在早期就被激活，最大的增长发生在 2022 年春季，当时他们的质押衍生品开始以折扣价交易。因此，Lido 0x01 验证者的平均年龄比其他 0x01 验证者大，并且持有大量可自动提取的奖励。

下面的动画展示了 0x00 验证者在不同份额选择立即切换其凭证后，每日部分提款的变化。我认为最有可能的情况是 25% 到 50% 之间，这表明峰值将在第二天早些时候达到并持续大约两天。在最极端的情况下，第一天可能会看到大约 110,000 ETH 的部分提款（不包括 Lido 0x01 验证者）。这个数字与那些天真的模型形成了鲜明对比，后者预测第一天可能会看到超过 400,000 ETH 的部分提取。

考虑到非 Lido 验证者包括大多数中心化机构和流动性质押衍生品，可以合理地期望这些验证者只出售部分奖励。从这个角度看，自主选择的部分提款似乎不太可能导致市场的灾难性事件。自动部分提款的决定可能会通过不打算出售的验证者堵塞队列来减小最初的抛售压力。

在上海升级之前，数据并不是确定的最终结果，所以一个自然的问题是：在启用提款之前，我们应该如何期望配置文件发生变化？我的直觉是：

所有类型的验证者都将继续获得奖励，并且新的验证者将不断出现。与现有的 310,000 多个验证者相比，新的 0x00 验证者将非常稀缺，因此他们的平均余额将继续攀升，达到每个验证者 2.5 至 2.6 ETH。Lido 0x01 验证者的数量将继续攀升，同时每个验证者的平均余额也会增加到 1.3 到 1.4 ETH。非 Lido 0x01 验证者的数量将加速攀升，给平均余额带来下行压力，我预计每个验证者将在 1.0 到 1.1 ETH 范围内。这些增加的最终结果应该是最大提款率比本文中的估计增加 10%。在启用提款之前增加验证者（特别是 0x01）将使曲线变平；延长抛压的持续时间，但略微降低抛压峰值。

全额提款的流程保持不变。你可以在此处实时跟踪流失限制，但提款开始时平衡的流失限制商数可能是 8，这表明每天可以通过全额提款提取 57,600 ETH。一个用来激活新的验证者和验证者退出的队列将出现。双端队列会将流失限制和有效验证者计数锁定在一个值，直到队列的一侧消退。我怀疑社区会将上海升级视为一个充分的去风险事件，新的验证者存款将会激增，但也会有许多验证者认为质押不是正确选择。随着时间的推移，验证者数量可能会增加，但在短期内任何事情都有可能发生。