比特币ETF首秀：GBTC流出影响被夸大

比特币现货ETF首次亮相：混乱与机遇并存

1月12日，比特币现货ETF以42,653美元的价格首次亮相。虽然首个交易时段有些混乱，投资者无法准确得知资金流入量，同时做市商也面临着各工具不同清算时间的问题，但这一新工具的交易量仍达到了惊人的46.6亿美元，创下了传统金融业的最高纪录。然而，仅凭这点还不足以推动比特币价格突破47,000美元大关。

Grayscale的GBTC流出抵消了行业大部分流入

对于Grayscale的GBTC，不少人提出了批评。这只曾以信托基金形式存在的产品，管理着超过270亿美元的比特币。在首个三个交易日内，GBTC就经历了11.7亿美元的净流出，其中大部分发生在1月13日和1月16日，这抵消了同期其他现货比特币ETF流入的86%。换句话说，两天内仅净流入了1.57亿美元。

彭博社高级ETF分析师Eric Balchunas指出，7.82亿美元的净流入主要发生在首个交易时段。由于结算时间的差异，套利平台无法在1月12日退出其GBTC头寸。例如，CME比特币期货的空头头寸原本可以用来抵消GBTC的多头头寸，从而从现货ETF批准前的折扣中获益。

批评者们认为，大多数现货比特币ETF的流入量与Grayscale GBTC的流出量大致相当。但即使排除首个交易日，BlackRock、Fidelity、Bitwise、Ark/21 Shares、Invesco等发行的产品在两天内仍实现了1.57亿美元的净流入。这引发了一个值得深思的问题：从GBTC的退出是否会继续？从长远来看，总净流入是否可持续？

假设未来一个月情况保持不变，GBTC经历113亿美元的净流出，而其他现货ETF竞争者获得130亿美元的净流入，那么美国上市的比特币基金规模增长17亿美元对价格会产生怎样的预期影响？从交易角度来看，这个数字似乎无关紧要，因为1月16日当天，这些ETF的总交易额就达到了19亿美元。

现货比特币ETF的需求持续增长

交易员们常常将交易量和资金流混淆，因为在金融市场上，买卖双方随时匹配。然而，无法确定卖家只是平掉当天早些时候买入的头寸，还是买家在衍生品市场或其他交易所进行相反的交易，以利用套利机会。

有一点是肯定的：由于Grayscale GBTC的费用为1.5%，而其他竞争者的费用为0.25%或更低，投资者很可能会逐渐转移他们的持股。无论这一转移过程需要20天还是120天才能达到某种稳定水平，投资者应关注的是在两天内购买剩余1.57亿美元的资金来源。

在GBTC持续抛售的情况下，市场仍然能够吸收这些抛售，这说明有人在买入。正如社交网络用户“拜占庭将军”在1月17日提出的问题，这暗示着对现货比特币ETF的实际持续需求。在目前的价格水平下，比特币每两天收到价值7610万美元的新发行硬币，因此最近的现货ETF净流入量略高于该值的两倍。此外，无论结果如何，比特币价格在4月份减半后将发生巨大变化。

目前断言边际现货ETF购买量将继续抵消Grayscale GBTC基金的净流出似乎为时过早，数据很容易转向有利于该行业管理资产总额减少的方向，包括CME的比特币期货未平仓合约。尽管如此，比特币多头可以庆祝GBTC持有量最终将耗尽或容纳，为比特币在47,000美元以上的牛市铺平道路，因为投资者意识到比特币减半对供应方面的影响。