《大空头》原型Steve对SpaceX IPO持谨慎态度，称其过度押注AI且资本开支过高

《大空头》主角原型Steve Eisman，最近聊了聊SpaceX。结论很明确：不会一上市就做空，但也谈不上乐观。说说几个核心判断——这位因精准做空美国房地产而一战成名的投资人，对SpaceX的IPO前景持谨慎态度。

Eisman最直接的担忧，来自一个字：钱。SpaceX的资本开支正在快速膨胀，而且速度快得有些离谱。2023财年，资本支出占营收的比例是42%；到了2026年第一季度，这个数字直接飙到了215%——也就是说，花钱的速度已经远远超过了赚钱的速度。这背后的原因，是SpaceX正在加速向AI服务和基础设施公司转型，而不再是一家纯粹的航天科技企业。

但问题是，AI这门生意，真的值得这么砸钱吗？Eisman的看法是：目前AI大模型和智能体产品缺乏明显差异化，行业竞争趋于同质化，很难形成真正的长期护城河。用他的原话来说：“投入巨额资金所创造出来的，本质上更像是一种商品。”这话听着有点刺耳，但仔细想想，在技术路线尚未收敛、产品形态尚未定型的阶段，各家比拼的更多是资本开支而非技术壁垒，这确实值得警惕。

当然，Eisman也承认马斯克有持续创新和穿越周期的能力。但在他看来，SpaceX未来的增长逻辑过度依赖AI，而不是航天业务或Starlink。这才是风险所在——不是AI有没有未来，而是SpaceX把所有鸡蛋，都放在了AI这一个篮子里。